摩根士丹利：中国市场将跑赢新兴市场，经济将U型复苏

导读：摩根士丹利表示，中国采取的疫情遏制措施以及随后的经济复苏轨迹比其他新兴市场国家更加清晰。

在全球经济陷入衰退的预期基础上，摩根士丹利近日宣布调整其对新兴市场及亚太主要股市指数的预期。

摩根士丹利亚洲及新兴市场股票策略部门负责人Jonathan Garner在周四举行的在线会议上表示，虽然多国已采取措施，但疫情仍未能得到控制，他们的基准假设情形是股市仍面临下跌风险。亚洲和新兴市场股市当前的风险回报率依然不具备吸引力。

他称，如果欧美等中国以外地区的疫情能很好地控制住，则亚太股市有可能实现他们给出的乐观假设情形，即可能有机会较当前水平回升30%左右。

Jonathan Garner同时表示，相对而言，中国市场和日本市场更受青睐，预计这两个市场将跑赢新兴市场。

摩根士丹利预计，到今年年底，MSCI新兴市场指数将基本持平于当前水平，MSCI中国指数和日本东证指数将小幅上涨。

对于中国市场的相对乐观，Jonathan Garner解释称，部分原因在于，中国采取的疫情遏制措施及随后的经济复苏轨迹比其他新兴市场国家更加清晰。此外，中国正在实施有针对性的宏观经济稳定措施，以及更多财政和货币政策工具的到位，也将有助于提振投资者信心。

从具体指标来分析，摩根士丹利表示，在当前极度不确定性的环境当中，预计新兴市场和日本股市的EPS（每股盈余）将出现两位数下降，但市盈率预期有所改善。以下是他们的预测：

预计MSCI新兴市场指数2020年EPS将为64美元，相当于2015/16年周期底部水平，较市场平均预期低了24%；

预计日本东证指数2020年EPS将为97美元，较市场平均预期低了19%；

上调新兴市场市盈率（P/E）至11倍（上次预期为9.1倍），MSCI中国指数市盈率将为11.2倍，上调东证指数市盈率至12.5倍（上次预期为10.4倍）。

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中国市场将跑赢新兴市场

摩根士丹利表示，他们现在确信程度最高的预期是，预计中国在岸市场和离岸市场都将跑赢新兴市场。由于中国先于其他国家脱离疫情最严重时期，他们已在本月初将MSCI中国指数及中资股上调至“增持”评级。

从市净率指标来看，摩根士丹利认为，当前香港恒生指数的市净率已处于历史大底附近。

同时，摩根士丹利继续结构性青睐日本市场。在日元对美元最近几周有所走弱、日本央行加大ETF购买规模的情况下，日本市场现在已经跑赢新兴市场。

谈及中国经济，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，中国率先走出疫情阴影，其经济复苏曲线将更有可能是U型，而不是V型。

他还称，中国政府采取了多种措施来应对疫情、刺激经济，但与08年不同，这次中国是通过“新基建”来支持经济增长。

中国“新基建”包括5G网络、云服务、大数据、智能电网、工业互联网等，邢自强认为，它有助于增强未来超级都市群的治理能力，会使城市更大、更安全、便捷和环保。

邢自强预计，中国在2020至2030年度将实现新基建投资每年平均约1800亿美元——几乎是过去三年平均值的两倍。

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衰退，而非大萧条

大约十天之前，摩根士丹利正式宣布将2020年发生全球经济衰退作为基准预期，认为上半年将负增长。他们对今年四个季度的经济预期分别为-0.3%、-0.6%、1.8%、2.5%，预计全年经济增长0.9%。

首席经济学家Chetan Ahya团队给出的理由是：新冠病毒从亚洲转移至欧洲和美国，由此引发的经济和市场上的中断和混乱将施压全球经济，令其在今年上半年陷入萎缩区间。

不过，考虑到各国政府正积极推出财政+货币的刺激政策来挽救经济，摩根士丹利预计全球经济将从今年下半年开始重回增长，明年维持正增长，2021年全年增长4.6%。

“由于各国政策反应迅速且力度较大，这将是一次经济衰退，而不是严重的大萧条。”邢自强说。