绝对收益"王者"张清华：在优质行业选1-2只股票，选最好的公司

最近股市在3100-3400点震荡，很多投资者手持的基金从浮盈变成了浮亏，市场哀声一片。

亏损的小伙伴们应该都是在7、8月高位的时候入的场。

近期回撤较多的就是之前涨的比较多科技、医药、消费类基金，面对股票基金的快速回撤，投资者们束手无策。

懒猫最近加仓了很多平衡型或者防守型的基金。

今天给大家介绍的这位基金经理，管理着懒猫进取组合的第一大持仓基金。

是我们明星基金经理池的优秀后卫，典型的防御型选手——张清华。

在近期大部分股票基金回撤5~10%的时候，他管理的混合基金易方达安心回馈的跌幅竟然不到1%，回撤控制能力一流。

他擅长大类资产配置，跑赢大盘的同时又能获得阿尔法收益。

他不管在牛市还是熊市中，都能获得正收益，完美穿越牛熊，算得上国内绝对收益最牛的基金经理。

他的理财组合年化10%以上，完全符合上海丈母娘选女婿的标准。

他深受机构投资者青睐，旗下的2只基金，被FOF产品重仓持有。在行业里面，应该是极少数人之一。

他曾多次获得金牛奖、明星基金奖、以及金基金奖，管理的基金总规模在业内排名数一数二，超过600亿。

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风云人物

张清华，物理学硕士。

加入易方达之前，曾任晨星资讯数量分析师，中信证券研究员。

2010年加入易方达，13年起任易方达基金投资经理、固定收益基金投资部总经理，具有7年左右公募基金投资经验。

管理过各类资产，刚入行的时候做过期权套利、打新、转债、权益投资以及社保、年金的管理等等。

因为社保、年金账户的属性特点，张清华对他的产品有一个底线的要求，每年都要有正收益。

不仅如此，在长期保持投资不发生亏损的情况下，还要追求阿尔法收益。

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风云战绩

张清华目前管理基金有13只，基金类型比较多，有债券基金、有偏债混合型基金、有灵活配置型基金。

管理最多的就是债券基金了，债券出身的他，把二级债基做到了年化18%。

易方达安心回报、裕丰回报、以及裕祥回报这三款二级债基都在收益排行榜前几名，都是百亿规模。

易方达安心回报和裕丰回报从他接手到现在已经第7年了，是他管理时间最长的两只二级债基，也是获奖最多的。

而裕祥回报虽然成立时间晚于安心和裕丰，但近三年的业绩突飞猛进，赶超了两位“老大哥”。

易方达安心回报债基，是由张清华独自一人“带大”的，任职以来的年化回报高达18%。

13年钱荒对债市的冲击非常大，张清华正是在那时候接过了接力棒。

好在14~16年迎来了债市的春天，张清华在接手后的两年借势大干了一场。

在14、15年获得了超额的回报，分别是77%和30%。

但在16年、18年债市熊市时期，分别亏损了6%左右。

而另一只由张清华和张雅君共同管理的易方达裕丰回报，虽然在收益上没有安心回报那么突出，但是在波动上和回撤上比安心回报要小很多。

这只债基特别的牛，连续8年获得正回报收益。

即使在16、18年债市熊市阶段，裕丰回报依然能够乘风破浪，逆势上扬。

这两只二级债基的股债配置比例其实差不太多，风险和收益差异的主要原因是重仓的债券不同。

如下图，安心回报重仓的债券10只中9只是可转债，而裕丰回报主要配置的是企业、金融债，可转债的比例较少。

所以安心回报相比裕丰回报，更加激进。

混合基金中最具代表性的基金是易方达安心回馈（001182）。

在张清华接手的5年里，不管是牛市还是熊市，业绩远超同类基金以及大盘，总回报达到了117%，年化回报是15.73%，在同类排名第一。

他的回撤能力也是一流。

在16年大盘下跌11%的情况下，他竟然还能创造正收益，在18年大盘下跌25%的情况下，控制的也非常好，只跌了5.8%。

这只基金正如其名，名副其实的让投资者安心。

安心回馈是一款偏债混合型基金，债券在整个配置中占了非常重的比重，达到了60%~70%左右。

股票占基金资产总值的比例是20%~30%左右，这样的配比在历年资产配置中变化不大。

这也是张清华厉害的地方，他把安心回馈打造成了一款偏债基金中的“战斗基”，在稳健的同时又能获得超额回报。

不知道大家有没有留意到，这只基金不仅仅是张清华一人在管理，从他管理的好几只基金中也发现，都是和团队中的同事一同管理的。

按他的话说：“ 管理如此大规模的盘子，单靠一个人单打独斗是不够的，所以希望团队中不断有人成长起来。”

那么，股债平衡高手是如何把稳健的产品做到收益同类排行第一名的？

应该和他的投资理念以及投资体系有分不开的关系，我们一起来看下。

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投资理念

1、通过资产配置对冲分散风险

单一资产虽然能给投资者带来超额回报，但是它的波动性同样也很大，特别是在股灾、债灾的时候。

这也是为什么张清华在2018年从固收独立出来成立了混合投资部，他感知到了大类资产配置的重要性以及单一资产的配置难度。

张清华说：“混合业务有时候比细分领域更难做，混合业务不只是精选个股和精选个券的问题。它的资产配置、细分资产都很重要，是一个综合体。”

在几年前他们团队做过历史数据回测，发现大概12%的股票和88%的债券组合可以达到有效对冲。

在张清华现管理的基金中，股债配置的比例也是按照这个数值区间来实际操作的。

但也会根据市场的情况来调节资产配置的比例，当股市波动小的时候，股票的仓位就会被调高，当股市波动大的时候，偏债的属性就会更突出。

他希望在追求绝对收益的同时能够获得相对收益，给到投资者的是一个长期的，稳定的收益回报。相较于投资的胜率，他更注重投资的赔率，这也是他做绝对收益的一个理念。

2、在优质的赛道中挑选优质的公司

早期张清华重点配置低估值、股息率高的蓝筹。近年，他的投资方法也在不断的优化。他会从不同的投资角度去判断行业机会，然后对行业进行选择。

同时也有自下而上从行业里面选择优质的公司。他说：“在管理混合基金时，每个行业通常选1-2只股票，选择行业中最好的公司。这类公司或者竞争格局比较好，行业龙头，或者壁垒比较深，有自己的护城河。”

易方达安心回馈中股票的配置主要分布于科技、家电、以及新能源领域。在每个行业都配了1-2只股票，其中格力电器、隆基股份是持有时间最长的，从16年开始持有至今。隆基股份、格力电器也是很多明星基金经理重仓的股票之一，看来优质的公司到哪都是受欢迎的。

3、团队合作，打造更有竞争力的产品

在张清华现管理的13只基金中，其中五只不是单人管理，而是多人管理。在基金公司多人管理的模式很常见，很多都是老手带新手，这样新人也会成长的更快。

但是和张清华搭档的林森和张雅君，并非是投资新手，投资年限均在5年以上。

张雅君也是做债券出身，还有王成，年金投资经理，是固收领域的多面手。团队合作是张清华的投资理念之一。他在采访中有提到，当基金规模小的时候，会有个人英雄主义，但是随着业务逐渐扩大，抱团合作好过单打独斗。

可能你会有这样的疑问，多人管理，如果投资风格理念不一致，很容易会产生分歧，那这个时候应该按照谁的想法来操作呢？

确实这个是无法避免的，但是在张清华的团队，好像没有这样的矛盾。

我们看业绩说话，易方达安心回馈、易方达裕丰回报不管在风险控制上还是收益上都非常优秀。

张清华说，他可以接受不一致的风格，他觉得这样的团队才更加多元化，更加均衡。

他也希望另一个基金经理能够逐渐成长起来，可以主动做更多的决策。这是一个成熟的基金经理的表现，不只考虑自己的名和利，而是要站在投资者的立场，去为投资人做好每一次交易。

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投资看法与建议

近期张清华和团队总经理助理张雅君做了一场路演，与投资者做了一些交流，谈了对最近的股票、债券等市场的看法，这里我给大家做一些总结：

• 股票和债券，相比过去来讲，都处在相对偏贵的位置上。

• 未来，会把更多的精力放在对资产趋势的选择上。

• 对于债券市场，未来要更关注票息的收益，降低对于资本利得的预期，追求确定性的收益。

• 从更长周期的维度来看未来，比如拉长五到十年，国内总体上大周期还是处于经济增速和利率下行的环境里，客观上还是需要增加一些风险资产的配置。

• 低估板块如金融地产等前期涨幅较少，估值较低，这些板块未来依然可能会有继续修复的行情。

• 现在整个市场是在高波动、高震荡、短期拉升很快的，如果再去做定投的话，可能成本会越做越高。

• 建议现在可以参与股债混合类的产品，在股和债之前进行一定的均衡，避免新进入的投资者发生非常大的回撤。

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总结

我们常说，要怀揣一颗敬畏市场的心，市场今天能把你捧上去，明天也一定会把你摔下去。市场是难以预判的，不要对市场预期进行揣摩，相信很多投资者最近已经深深的体会到了。回顾一下他的三个理念：

1、依靠单一资产很难在每年获得绝对收益，需要通过配置不同的资产来对冲、来分散风险。

2、自上而下选行业，自下而上选个股。

3、通过团队合作，打造更有竞争力的产品。

可能在牛市的时候，张清华的收益回报不是最亮眼，但是在熊市或者震荡市的时候，却能跑赢绝大多数股票型基金经理。

张清华说：“大类资产配置的优势在于，即能降低净值的波动性，又能提高基金的持有体验，对投资者来说很有意义。”

所以如果你想追求长期稳健的回报，你的投资组合中可以考虑这么一位优秀的后卫。