央行压阵 “债市义勇军”轻松对待创纪录高位的全球债务（图）

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路透伦敦12月8日 - 全球危机借款爆炸性增长尚未令“债市义勇军”(Bond vigilantes)辗转反侧夜不能寐，也没有促使他们与强大的央行为敌。

据国际金融协会(IIF)预计，到年底全球负债规模将达到277万亿美元--包括公共债务、公司债和家庭债务，今年增加15万亿美元。

为抵御疫情对经济影响，各国政府开闸放水，贡献了60%的新增债务。

标普全球预计，年底全球债务规模为200万亿美元。

但投资者上周在路透全球投资展望峰会上对这种债务负担态度轻松。

债市义勇军一词起源于1990年代，是指投资者惩罚挥霍无度的政府，坚持要求获得更高收益率。而这一次面对创纪录高位的债务以及跌入谷底的债券收益率，他们似乎平静以对。

主要原因就在于央行的购债举措压低了长期借贷利率，确保政府能够以负担得起的利率借入更多资金。而且只要通胀率和过去10年多数时候一样，维持在大约2%以下，央行将继续购债。

对很多资产管理公司来说，其中多数债务，尤其是为应对疫情发行的债券，再也不会重现市场，因为央行会一直持有至到期。

M&G投资管理公司公共固定收益投资长Jim Leaviss预计，这种“赤字不要紧”的世界观会变得越来越普遍。

“表面看，债市义勇军应该会担心。而我们不担心的一个理由就是，偿债的成本极低，”Leaviss在峰会上表示。

“但如果在我的职业生涯中，看到英国央行、美联储和其他央行购买的债券自发性地投放到市场中，那我也会感到意外，”Leaviss说。他认为债券将“消失在央行的资产负债表中，在那里悄悄地到期。”

最终，央行可能会选择不再对到期债券所得资金进行再投资，这是撤回流动性的第一步。但如果通胀持续高企，就像美国公债收益率近期上扬所预示的那样，这种情况就会改变。

但这在许多年内都不太可能发生。与此同时，货币政策和财政政策之间的界限继续模糊。

NN Investment Partners的投资长Valentijn van Nieuwenhuijzen指出，很多央行官员已明确表示，他们将抑制债务成本视为其金融稳定职责的一部分。

“政府债务将永远伴随我们。它不需要偿还。考虑到偿债成本和央行目前的心态，它们可以(展期和再融资)。”

恐慌

垃圾债及新兴市场缺乏强力的央行后盾予以保障，因此似乎避免不了一些违约与要求免除债务。

IIF数据显示，新兴市场整体债务已经超过76万亿美元，而这个板块今年已经出现几宗违约和要求免除债务。

不计入金融业，企业与家庭的总债务分别为80万亿美元和50万亿美元。

即便是西方国家，减记例如学生贷款等的呼声也越来越高。意大利执政联盟五星运动在博客发文称，欧洲央行应该取消与新冠疫情有关的意大利债务。

罗马当局很快就驳斥了这样的暗示，这表明对将债务直接货币化的主张--即印钞票去买公债--决策者的态度是谨慎以对。

然而，他们可能永远都不需要这么做了。

“如果英国央行表示将注销量化宽松计划购买的英国公债，市场会说，‘等等，英国已经变成香蕉共和国了吗？’而如果你把它永远放在资产负债表上，没有人会注意到，”M&G的Leaviss说。

但随着政府借款和支出的增加，央行的压力也会上升。

如果央行官员谈论减持债券，或仅仅决定停止将到期债券所得进行再投资，此前只要央行暗示要退出刺激措施就会恐慌不已的市场可能会做出更为激烈的反应。

安联环球投资的Mike Riddell表示，美联储在2017年开始缩表，但在一年后收手，因10年期公债收益率触及七年高位。

“这就是我们身处的世界，”Riddell称，提到了日本的经验。数十年的债券购买让日本央行占有债市约45%的份额。“这是其他所有央行未来的方向。”(完)

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