恒大负债表极乱 内部失控 亟需话事人一锤定音（组图）

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消息人士透露，“恒大今天不在表面上的债实在太多了”。而且，恒大高负债的问题，不仅是杠杆比率高，且是“乱”。一个说法是“恒大资产负债表，各种多次抵押、无贷款抵押、各种票据、信托，乱到看不明白”。不仅如此，目前恒大员工系统基本散架，处于一个完全失控的状态之下。

据悉，大概两周前，中国银行保险监督管理委员会主席郭树清南下处理恒大相关事宜。据悉，对于恒大危机，中央最高层震怒，认为恒大暴雷，产生了非常消极的社会影响，需要问责。

回望2016年年初时，恒大宣布全年共实现合约销售额3733.7亿元，销售额与销售面积均为全国第一。如今的恒大终局如何？恒大系相关股票在二级市场上较之高点已下跌超90%，恒大相关债券基本无法按期付息，恒大汽车A股上市梦碎，终于有一点点好消息是：9月29日，恒大宣布已达成协议，将盛京银行19.93%股份出售给国有企业沈阳盛京金控投资集团有限公司，以筹资近人民币100亿元。当然，该交易还需得到中国银保监会和国资委的批准。

消息人士透露，目前的情况处于政府跟恒大仍在做议价博弈。对于恒大来说，资产肯定要打折。已经开始着手梳理极乱的资产负债表。哪些是有抵押的，哪些是无抵押的，哪些是国内的，哪些是海外的……这些工作已经在做。

市场上很多说法，比如会不会是海航模式，也有说恒大会不会破产。结论如何暂时还没有准确的说法。能够肯定的是，对于已经交付定金的恒大的商品房，这部分政府会给予保障，在与恒大的议价之后，该动工的还是会动工，最终交付工程。而至于其他，债券价值打折这是必然的，也已经发生，而至于无抵押部分，这部分的处理很有可能类似当年P2P情况。恒大被分解的可能性也是极大的。

目前，政府还在同恒大议价博弈。坦白说，恒大的问题并不是今年才存在，如果在问题爆发伊始，许家印就能意识到严重性，不是那么傲慢，可能恒大整个走向未必会走到今天。恒大的错，自己要负责，恒大的债，政府不可能照单全收。如今，要看双方最后议价情况，还存在诸多不定因素。

但一旦商定下来，就会像当年王岐山铁腕处理广国投破产案一样，就会有一位王岐山一样的人物出来做话事人，一锤定音。但让我们回忆一下，1998年当中国人民银行发布公告正式宣布关闭广国投的时候，中央给出的指示是：“在广国投的全部债务黑洞被完全掀开、债务规模远远超出中央政府最初预料之后，为了严肃整饬金融秩序，中央政府痛下决心，决定让广国投彻底破产，以儆效尤”。试问，恒大之“乱”，如今是否也需要以儆效尤？这是最为严厉的走向。当一切协商定案，该怎样就会怎样。

对于恒大的处理，中央的宗旨是：不能出现系统性危机，要让房地产行业“软着陆”，而非是恒大。最终，恒大救与不救，都不是为了某一家企业，而是从大局出发。

此外，值得注意的是，刚召开的央行货币政策委员会例会上时隔18年再次提及“房地产”，会上提出“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”，更属罕见，这就是清晰的信号。

从数据上看，据贝壳研究院统计，前8月中国房企发债累计约6999亿元，同比下降21%。其中，8月单月房企境内外债券融资规模约571亿元，环比减少39.8%，同比减少54.2%。而房企的另一条主要资金回流渠道即通过销售回款的速度也在减慢。此外，央行数据显示，8月份，居民中长期贷款同比降低23.55%，同比4个月下降。从增量角度看，据平安证券研报统计，新增房贷占金融机构新增贷款比重连续三季度下滑。2021年上半年，主要金融机构新增房地产贷款 2.42万亿元，同比降 19.1%。其中二季度新增房地产贷款 7500亿元，占新增总贷款比重为 15%，占比连续 3 个季度下滑。数据可见，整个地产市场处于冷冻期。

如今，央行如此罕见发声，融资端缓和或成可能。相信央行会使用货币政策，一方面允许增加投入地产的资金量、一方面合理的利率，确保楼市“不太冷”和刚需的基本需求。

央行的政策思路大抵应是，一方面保证房企杠杆不越“三道红线”的合理融资，这是不会变的；而另一方面，一定程度放宽住房按揭贷款和缩短放款时间，提速房企回款速度。此外，再参考《经济参考报》报道出，央行近期还召开了金融机构货币信贷形势分析座谈会，会上亦提出了一个重要讯息：“把部分明年的额度调整到今年下半年”，这亦表示地产的融资调控会有所微调。

据悉，金融体系内部有一个共识：恰恰是这次恒大危机扰动了整个市场调整气氛，让官方担心会“硬着陆”，从而引发连锁反应。所以，当下对恒大的处理是一个注脚，对于恒大以外的地产商倾向采取展期而不是挤压，虽然目前还没有得到窗口指导，但大抵如此。基本上，让地产商继续消化存量，一定程度上释放一些开发贷和按揭贷款额度。毕竟销售回款和债权融资是中国房地产企业资金来源的主要渠道，避免出现“硬着陆”的情况。

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