年度回顾：人民币升值能否为中国科技巨头止损？

整个2021年，中国科技巨头的负面新闻一直备受关注。自2020年第4季度阿里巴巴蚂蚁集团350亿美元的首次公开募股（一旦上市将打破 IPO 世界纪录）突然停牌以来，腾讯、阿里巴巴、百度、京东、美团等中国科技巨头的股价大幅下跌近50%。从2021年2月的峰值算起，累计损失市值约达1.5万亿美元。

大众对中国科技巨头的情绪低迷，主要原因是中国政府一年来对国内几乎所有线上技术平台行业（包括电商、点对点借贷、打车服务、在线游戏和在线教育）以及公司开展各业务需要使用但可能存在内部安全隐患的大数据管理进行了严厉监管。

各大科技巨头在2021年第3季度的财报业绩数据也反映出中国政府采取严厉措施控制公司业务扩张：腾讯公布，第三季度收入增速仅为13%，约合1424亿元人民币(223亿美元），创下2004年以来的历史新低。百度第三季度的收入达到了预期，但这是因为其人工智能云业务部门的收入跃升了73%，对冲了其主要互联网广告部门收入增速的放缓。百度预警，中国的监管环境和疫情影响会在未来几个季度给广告销售带来压力。

阿里巴巴2021年第三季度（7月﹣9月）的利润和收入均未达预期，季度收益也因此下滑。今年7月至9月，利润为53.7亿元(8.33亿美元），折算每股收益为11.20元，去年同期利润为87.7亿元，按此预估的每股收益为12.36元；这意味着今年的利润同比下降了﹣38%。7月至9月，收入为2006.9亿元人民币（314亿美元），而普遍预估值为2049.3亿元人民币。由于第三季度收入不如预期，本财年的收入增长率从初始预计的29.5%（预计收入总额9300亿元）下调至20%-23%。

阿里巴巴的主要电商竞争对手京东的第三季度财报表现较好，收入达2187亿元人民币（343亿美元），超过普遍预估值2156亿元人民币。京东股权价值变化导致出现31亿元非经营性亏损，进而导致其收益下滑，收益普遍预估值为16.7亿元，净亏损28亿元。

接下来需要关注的问题

尽管目前的监管环境可能会阻碍中国科技巨头的发展，但仍存在一些潜在的前瞻性积极因素。不过政府加强监管的风险仍然存在。

下一个从美国证券交易所退市的公司

中国网约车平台滴滴出行已同意从纽约证券交易所退市。

目前，滴滴打算在2022年3月左右申请在香港上市。自6月在美国首次公开募股( IPO ）上市以来，滴滴一直受到中国监管机构的严格审查，原因是滴滴多年来获取了大量用户数据，引发了国家安全方面的担忧。

市场参与者担心不知哪家科技巨头会下一个“被迫”从美国退市。大家都在关注阿里巴巴，政府开展监管至今，阿里巴巴受到了最严厉的惩罚。自11月18日发布上一次盈利结果至12月2日收盘，阿里巴巴 ADR 股价已持续下跌了22%。阿里巴巴香港上市股票（9988）同期暴跌了21%。

此外，美国证券交易委员会（ SEC )12月2日宣布将制定新法律，要求各大公司向美国检查机构公开其会计账簿，否则将在三年内被纽约证交所和纳斯达克证交所退市。尽管美国政府在2002年就提出了检查要求，迄今为止，只有在中国和香港上市的公司拒绝接受检查。因此， SEC 的这项裁决进一步带来不确定性，削弱了大众对中国科技巨头股票的信心。

振奋人心的消息

据路透社十月初的报道，滴滴出行准备于2021年底重新在中国推出其应用程序。中国网络空间管理局7月已责令滴滴出行删除其运行的25个移动应用程序。政府预计在12月前会确定对滴滴的最终处罚。因此，滴滴 ADR 退市可能成为在中国恢复其应用程序的先决条件。

根据道琼斯通讯社11月初的报道，北京已计划向十几家中国在线教育公司颁发许可证。新的许可协议规定，教育公司经营非营利性课后辅导业务，或在其他业务上盈利，如为成年人辅导专业考试。

网络游戏方面，《21世纪经济报道》11月中旬报道称，中国监管机构在暂停网络新游戏审批三个月后，可能会重新启动对腾讯、网易等游戏开发商的网络游戏审批程序。

改善宏观数据

中国零售业已有改善迹象，增速从9月的4.4％上升到10月的4.9%。这是三个月来的最强增速，超出了35％的预期。此外，中国国家统计局统计的制造业采购经理人指数（ PMI ）从10月的49.2上升至11月的50.1，高于普遍认为的49.6，并且是8月以来制造业的首次增长。

人民币稳步升值

2021年以来，离岸人民币（ CNH ）兑美元汇率稳步上升。截至12月3日，其涨幅为2.13%，超过英镑、欧元、加拿大元、日元等其他发达国家货币（见下图）。

资料来源：TradingView ，截至2021年12月3日

人民币目前升值是为经常账户盈余充裕，出ロ增长强劲，以及中国继续封锁边境以应对新冠疫情。这样使数百万中国民众无法出国旅游，既提振了国内消费，也有助于防止资本外流。反过来，这又带来了巨大的美元盈余，使人民币兑美元汇率上升。

由于出口增长依然强劲，中国人民银行( PBOC ）迄今未升级警告“压制”人民币升值。这与2015形成了鲜明对比，当时人民币升值抑制了出ロ发展，最终导致人民币贬值，令人震惊。此外，当前全球通胀压力加剧，人民币升值也可降低中国进口型通胀。

从每周图表的技术分析来看，未来三到六个月，离岸人民币（ CNH ）兑美元汇率会继续上涨。自2020年5月出现7.1965的高点以来，美元兑人民币汇率一直保持下跌趋势。如果未突破6.59这一关键长期阻力位开始上涨，美元兑人民币汇率可能会进一步下跌，以6.27和6.19作为下一个支撑位。然而，如果一周收盘价高于6.59，那就会继续大幅反弹至下一个阻力位6.86，熊市因此被打破。

图表时间：2021年12月3日

图片来源：CMC Markets

自2021年2月以来，中国科技巨头股票已下行10个月，这表明中国科技巨头的股票估值比美国科技巨头的股票估值更便宜、更具吸引力。而且人民币升值可能会吸引国际资本流入，稍微提升中国科技巨头股票低迷的股价。