“新美联储通讯社”：相比降息次数，美联储更关心美国经济是否会硬着陆

美联储议息会议在即，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos周二撰文指出，虽然近期通胀数据坚挺是否会导致美联储稍微延后降息仍是最受关注得问题，但美联储的关注点可能有所不同：如果等待降息的时间过长，是否会引发经济衰退？

Timiraos表示，虽然美联储官员在本周的会议中不会将这一问题放在首位考虑，但这种风险很可能会驱动其余下全年的思考，让美联储最终在某个时点降息。

目前市场预期，美联储将继续按兵不动，将其基准利率目标保持在5.25%至5.5%的范围内，这是23年来的最高水平，而会议的重点将放在其最新的利率和经济预测上。

在去年12月的预测中，大多数美联储官员认为，核心通胀将从2023年底的略高于3%降至今年底的略低于2.5%，大多数人预计今年将有三次0.25%的降息。

但自那以后，今年1月和2月的通胀高于预期。投资者将密切关注官员们是否仍预计三次降息或仅两次，他们还将从美联储主席鲍威尔的新闻发布会上寻找线索，了解首次降息是否仍可能如期货市场当前预期一样在6月实施，或是更晚。

本月早些时候，鲍威尔暗示，只要月度通胀数据确保下降趋势没有改变，美联储将按计划在年中降息。“当我们获得那样的信心，我们离降息不远了，适当限制性政策的水平以避免将经济推向衰退，”他在美国国会作证时表示。

而2月的通胀高于预期。问题在于，这是否是一次偶然事件，以及2023年后半年的下降趋势是否会恢复。或者，之前的通胀放缓本身是否是异常。

Timiraos认为，市场对本周会议中利率预测的关注，掩盖了过去一年美联储内部关注点发生的更大转变，而这对经济有更大的影响。他表示，当前利率之所以超过5%，是因为去年夏天当美联储将利率推至这一水平时，国际环境与现在大为不同。当时，美联储官员们担心通胀可能会在3%或更高的水平上根深蒂固，远高于官员们2%的目标。唯一的解决办法是通过更弱的增长和更高的失业率，这正是推高利率预期要实现的。

然而，尽管GDP增长和就业市场稳健，通胀仍然迅速下降。供应链的恢复降低了商品价格，外籍工人的涌入抑制了工资增长并促进了需求。

因此现在，美联储官员们不再那么担心通胀会固定在3%以上。即使在2月份的上涨之后，按美联储偏好的通胀标准，通胀可能仍低于该水平。

相反，美联储担心的是，由于服务业通胀“粘性”下降缓慢，或因商品需求和价格反弹，通胀达到2%的时间可能会更长。美联储可以通过延长降息时间来应对这一点，而不是提高利率。

Timiraos分析，在本周的会议上，美联储官员的讨论可能集中在年中开始降息的实施的条件上。他表示，在美联储内部，一派认为没有降息的必要，因为经济强劲，所以希望有更多迹象表明经济放缓。这一群体处于少数，尽管最近的失望通胀读数为他们提供了支持。

“鉴于高于目标的通胀、强劲的需求和低失业率，没有必要提前调整政策立场，”堪萨斯联储主席Jeff Schmid在上个月的一次演讲中说。

而另一派更关注需求和招聘的减弱迹象。2月份的失业率为3.9%，从2023年4月的3.4%的近期低点略有上升。历史趋势显示，当失业率略有上升时，最终都会大幅上升。这些官员中的一些人准备在通胀数据略有降低时就尽快降息，以免错过实现所谓经济软着陆的重大机会。

Timiraos表示，美联储官员们最终所做的决定归根结底取决于他们认为哪个问题更容易解决，这个过程称为“风险管理”。如果需求更强劲且通胀更粘性比预期的要高，美联储可以推迟降息。如果需求和招聘比预期减弱得更多，美联储有足够的空间降息，但可能无法快速行动以避免经济衰退。

现在，越来越多的人担心后一种情况将发生，而不是前一种。“我们必须具有前瞻性，确保我们不仅给人们提供价格稳定，还保住了工作岗位，”旧金山联储主席Mary Daly去年12月在一次采访中说。

而且，即使美联储官员倾向于降息，如果没有明显的经济恶化，他们也需要一个可信的理由。通胀再次下降将提供这样的理由，这使得接3月的CPI数据特别关键。2月通胀数据的不利转折令人警醒，说明实现软着陆有多困难。分析师表示，如果利率处于较高水平，那么硬着陆的风险就会增加。