新“寡妇交易”：做空欧元

　　目前，德国出口到欧元区之外的大多数商品必须以美元计价(估计每年1000亿欧元)，但是制造这些商品的成本却以欧元计价。这意味着，德国的企业必须买入与美元等价值的欧元。如果德国马克这种货币依然存在的话，它将会升值。现在，欧元升值了，这导致法国、意大利、西班牙的企业与德国企业相比更加不具竞争力，也令市场对德国企业更加开放。

　　2.日本零售投资者。

　　据我们所知，法国预算赤字巨大，其政府债务的70%被国外投资者持有。在过去的12个月内，“日本大妈”努力为法国750亿欧元的预算赤字融资。随着日本投资者涌入欧元标价的债券(截止目前他们的购买总额已经接近4000亿欧元)，这显然使欧元面临升值的压力，使日元面临贬值的压力。

　　当然，日本大妈并非唯一购买法国债务的投资者，其他投资者包括中东和俄罗斯等国的投资者。如果将德国企业和日本投资者购买的欧元加起来，他们在过去1年一共购买了1750亿欧元。难怪欧元会走强。

　　那么，如何才能阻止欧元升值呢？

　　1.德国经常账户中非欧元区的盈余开始下降。考虑到日本企业竞争力增强，这种情况应该会出现。

　　2.国外投资者不再继续购买法国国债，或者他们甚至认为该获利抛售了。

　　做空欧元的时机终将出现。但是，如果这种机会出现的时候，投资者应该做空欧元/日元，而非欧元/美元。考虑到日本现在的货币政策，做空欧元/日元的实际尚未到来。与做空欧元相比，投资者可以做空法国、意大利和西班牙的工业企业。

　　上面就是欧元走强的原因。

　　然而，一个更简单的原因是，资本从不断贬值的货币(央行施压)流出：美国和日本每月都货币化70%的国债。另外，欧洲央行不大可能实施直接货币交易计划(不但德国会强烈反对，欧元区的法律结构也不允许)。另外，欧洲北部国家的银行每周偿还LTRO贷款也令超额流动性急剧下降(欧洲北部国家银行业现在偿还227亿欧元LTRO贷款，为2月份来最高水平，并令欧洲区的超额流动性降低至2011年12月份来最低水平)。因此，最新的套息交易是做空美元兑欧元或日元兑欧元。

　　不管原因是什么，做空欧元仍将成为“寡妇交易”，直到全球央行做出根本性改变。