【风险前瞻】08月28日至09月01日

上周备受市场关注的无疑是杰克逊霍尔全球央行年会上美联储主席耶伦以及欧央行行长德拉吉的公开讲话内容，对于当前美元指数连连受挫以及欧元汇价过快攀升的敏感问题，官员对于货币政策的阐述无疑牵动着市场的神经，此前有消息称德拉吉可能不会在此次会议上发表货币政策决议，言论一度引得欧元汇价出现短暂回落，被市场解读为多头的失望情绪，也从侧面暗示多数投资者依然押注欧元多头，德拉吉的讲话果然“不负众望”没有提及货币政策内容，发言重点阐述了对于全球经济复苏信心满满，然而在周六凌晨的记者问答环节切中主题，称在欧元区实现通胀目标之前，ECB都必须“保持警惕”，仍有必要提供货币支持，但并未就消减QE事宜做过多阐述，欧元上行走势依然保持完好。

另外一边美联储主席耶伦早早就在发言中打擦边球，年会主题围绕“金融市场稳定性”展开，而她丝毫不提美国下滑的通胀数据以及9月可能带来的缩表计划是否对金融市场带来冲击，分别对后金融危机时代的监管、改革内容以及前任美国总统奥巴马执政期间对金融改革做出的支持和贡献进行了说明，内容、言辞中性，没有延续此前耶伦在年会上一贯的鹰派口气，市场失望之余，美元汇价迅速下跌0.5%，美债收益率走低，伦敦金价跳涨10美金有余，重新回到年会前附近水平。投资者可能把耶伦的话题解读为对特朗普领导下共和党的反击，结合尚未平息的共和党领导人、现任美国总统特朗普顾问团高管辞职风波，令市场对于美国政府推出所谓经济刺激政策的信心进一步下降的同时，周中甚至传出特朗普发表有关政府停摆的威胁言论，对于美元汇价的打压，也令此类政治问题在当下变得极为敏感。

    如图所示，上周各主要货币兑日元基本走平，其中值得一提的是商品货币出现分化，加元一枝独秀，澳元兑日元走平，纽元为周内G8货币表现最弱一只。

周一，美国7月商品贸易帐；周二，美国8月咨商会消费者信心指数；周三，美国8月ADP就业人数变化、美国第二季度GDP年化季率终值、美国上周EIA原油库存变化；周四，美国7月核心个人消费支出物价指数年率；周五，美国8月失业率、非农就业人数变化、美国8月ISM制造业指数、美国8月密歇根大学消费者信心指数终值。

上周杰克逊霍尔央行年会上两位行长的发言使得美元汇价连续承压，本周初不排除惯性承接上周五的走势，在消息平淡的基础上，继续消化尤其是周六凌晨市场停盘前德拉吉的讲话内容，欧元兑美元有望向上试探1.20，那么意味着美元指数可能有效跌破8月3日的低点处支撑。数据方面，本周投资者重点关注二季度GDP的终值以及劳动力市场就业报告。当前GDP二季度终值预期在2.6%~2.7%，基本符合之前市场共识水平；而就业报告方面，ADP和非农的市场预期信号则不同，ADP显示市场预期在18万~18.3万，高于此前17.8万水平，而非农就业显示市场预期在18.4万~19万，略低于此前20.9万水平，但两项数据预期相比此前的浮动并不大，因而笔者认为对于央行调整货币政策的影响有限，市场关注的焦点可能依然是特朗普新政府能否迅速控制美国当前政局，不至于更加混乱。另外周四发布的PCE物价指数也值得投资者关注，该项数据是美联储密切关注的数据之一，并且是个相对稳定的数据，已经连续6个月维持在112~112.3指数点之前，发布结果如在区间内可能影响依然有限。

周一，德国7月零售销售年率；周二，德国9月GfK消费者信心指数、法国第二季度GDP年率修正值；周三，瑞士7月UBS消费指标、意大利7月生产者物价指数年率、德国8月消费者物价指数年率初值、欧元区8月消费者信心指数终值；周四，德国8月失业率、法国、意大利和欧元区8月消费者物价指数年率初值；周五，德国、法国以及欧元区8月制造业采购经理人指数终值。

上周市场对于欧央行行长德拉吉在杰克逊霍尔年会上的讲话还是比较期待的。然而仅在会后记者问答阶段有所切中主题，德拉吉透露出对于货币政策的谨慎态度，当谈及“欧元区通胀率还没能达到能自己持续的地步”时，被市场解读为通胀并没有达到央行预期，因此对于货币政策的改变可能依然保持谨慎的态度，年初2月欧元区通胀一度达到2%既定目标，然而进入5月后逐步回落至1.3%左右水平。本周投资者需要继续关注8月通胀初值表现，市场预期在1.4%~1.5%的增长区间，比此前1.3%的增幅水平有所增长，相信任何利好的消息对欧元汇价都能带来一定提振，市场对于欧元汇价比较有信心，但依然需要关注上方1.20整数关口的压力。