高端产品拉动业绩增长 伊利蒙牛营收超预期

【财新网】（记者 李妍）中国两大乳业巨头在同一天交出了2017年上半年成绩单。受益于高端产品的高速增长，伊利、蒙牛营收增速及净利都超出市场预期。

8月30日晚，伊利股份（600887.SH）公告称，2017年上半年，公司实现营收334.94亿元，同比增长11.32%；净利润33.68亿元，同比增长4.52%。蒙牛乳业（02319.HK）则在8月30日上午公告称，2017年上半年，公司实现营收294.66亿元，同比增长8.1%；净利润11.3亿元，同比增长4.7%。

方正证券、国金证券等多家券商在研报中一致认为，伊利和蒙牛的营收增速及净利都超出市场预期。行业回暖将助推业绩更快增长，两家企业核心产品表现优异，收入结构改善成为大势所趋。

伊利在公告中称，产品创新能力继续驱动公司整体业务持续增长。2017年上半年，伊利新产品销售收入占比约 7%，高端产品在总产品中占比已达46%，明星产品金典、安慕希、畅轻、每益添、金领冠等的销售收入同比增长近 31%。其中，金典和安慕希销售业绩亮眼。AC尼尔森数据显示，2017年1-5月，“金典”和“安慕希”销售额增速分别为52%、28%，拉动整体营收上涨明显。

蒙牛方面表示，上半年的销量增长主要受益于产品创新、布局完善以及积极的推广营销，其中特仑苏及纯甄对集团收入增幅贡献最大。去年销售额即已突破百亿的特仑苏在今年上半年获得了接近10%的增长，纯甄、真果粒分别收获了35%、25%的高增长，冠益乳、优益C等产品也取得不俗业绩。

蒙牛于2013年收购的雅士利继续成为业绩“拖油瓶”。8月30日，雅士利（01230.HK）发布公告称，2017年上半年营收9.66 亿元，同比下滑 15.7%；净利润亏损1.22亿元,同比下滑907.3%。雅士利在公告中称，加大促销力度以应对激烈的市场竞争是业绩下滑的重要原因。

自收购雅士利之后，雅士利不仅拉低了蒙牛的整体收入，对其净利润影响更大，但蒙牛对雅士利仍抱有希望。蒙牛在财报中称，在极具增长潜力的奶粉板块，国家公布的首批婴幼儿配方乳粉配方注册申请名单中，雅士利旗下七大系列共计21个产品配方通过配方注册，成为获批配方数量最多的企业，为下一步的增长奠定了良好基础。

2018年1月1日起，奶粉注册制将实施，蒙牛将通过雅士利与伊利形成正面竞争。伊利也是首批获得奶粉注册制认证的企业。目前，伊利旗下共有七大系列共计21个产品配方通过配方注册。AC尼尔森数据显示，2017年1-6月，伊利股份旗下婴幼儿配方奶粉在母婴渠道零售额比上年同期增长35.9%。

蒙牛的另一大收购案主角现代牧业（1117.HK）也陷入亏损困局。今年1月5日，蒙牛以18.73 亿港元（16.55 亿人民币）的价格收购16.7%的现代牧业股权，持股增加至39.9%。随后，蒙牛通过增持和换股的方式不断加码现代牧业，根据现代牧业8月6日的公告，蒙牛目前持有现代牧业61.25%的股权。

8月29日，现代牧业公布了2017年上半年财报，营收23.44亿元，同比增长5.17%；净利润亏损6.88亿元，亏损面持续扩大。现代牧业称，亏损原因主要包括原奶销售价格大幅下滑，牛奶产量下降，加之养殖、饲料加工等运营成本较高，资产减值导致利润受挤压，以及以及因蒙牛提出强制性现金要约收购而注销所有尚未行使的购股权而产生的非现金亏损。

今年6月，现代牧业曾发布公告称，旗下子公司将向蒙牛提供乳制品及服务，未来三年，乳制品供应建议年度上限分别为 10.61亿元、18.99亿元及 22.23亿元。蒙牛在财报中称，通过增持现代牧业，蒙牛在不断整合上游供应链资源，确保奶源供应的优质稳定。

竞争对手伊利于今年4月放弃收购上游奶源企业中国圣牧（01432.HK）避免了拉低业绩的风险。8月29日，中国圣牧公布2017年上半年业绩公告称，营收11.52亿元，同比下降28.7%；净利润638万元，同比下降98.4%。

伊利强调将聚焦世界黄金奶源带资源，在产业链上游占据主导。近年来，除国内自建、在建及合作牧场，伊利在亚洲、欧洲、大洋洲、美洲等通过投资产业基地的方式整合全球奶源资源，为其奶源供应助力。

值得一提的是，伊利、蒙牛在营销战上的开支有增无减。伊利在财报中称，2017年上半年销售费用76.48亿元，同比增长8.08%。蒙牛在财报中称，2017年上半年销售费用71.44亿元，同比增长10.8%。■