大摩9月全球资产配置：美国与世界经济同复苏 建议超配股票！

摩根士丹利（Morgan Stanley）在最新发布的9月资产配置持仓与推荐中指出，此前市场对于全球“再通胀”交易有些过度了，但在今年第二季度拉回了合理水平；而市场对于美国企业业绩预期非常乐观并反应在了股价上。大摩认为全球经济与美国经济一起强劲复苏，但是澳大利亚经济不如人意。

根据以上分析，大摩对于资产配置的建议是：保持适度超配股票；选择性地配置澳大利亚股票，偏向资源股；选择性的配置“对利率敏感”的资产；保留（有限的）外汇风险敞口。

“再通胀交易”解除

美国大选后，市场对于特朗普实施预算刺激的定价在某种程度上有些超前了。

市场对于全球上市企业的收入预期，在经历了第一季度的峰值以后，在第二季度拉回到了更合理的水平：

在美国，市场对于企业业绩预期很高，大量的“好消息”已经被计入股票价格：

美元与特朗普

“一无所长”的特朗普是美国经济和美元等资产走势的关键，逻辑线条如下：

预算政策未能实施 -> 经济增长和通胀缺乏上行压力 -> 美国短期利率下跌，显示出市场认为美联储不是特别需要进一步加息 -> 美元普遍下跌 -> 意味着欧元和澳元等货币走势更加强劲，以及大宗商品价格的上涨 -> 美国以外的地区金融环境收紧。

美元指数（LHS）和特朗普的平均支持率（%，RHS）走势如下：

美国经济强劲，足以支撑美联储更多次数的加息

即使特朗普没有实施他所承诺的很多措施，美国经济也正以足够的速度推动美联储进行更多次数的加息，超过目前市场的定价。

大摩最喜爱的GDP前瞻指标LHS显示，美国2017年GDP将高于当前市场普遍预期的2.2%。

LHS：费城联储商业前景调查扩散指数（Philadelphia Fed Business Outlook Survey Diffusion Index General Conditions，）

同时，市场预期美联储未来将仅加息一次，而大摩预期的加息次数与美联储点阵图较为接近：

全球经济同步强劲复苏

尽管美元走势向下，但其他关键地区经济数据表现较为强劲：

澳大利亚经济 just so so !

澳大利亚经济数据好坏参半，企业部门数据稳定向好而消费数据仍然表现不佳。

收入增长依然疲软，由于实际工资进一步下跌，使得消费者在2017年下半年面临更高的成本和更加紧缩的信贷环境。

对于澳大利亚宏观基本面的担忧被企业盈收情况所证实，业绩低于预期的企业数是超预期的企业数的1.3倍。

考虑到这一背景，在预见的未来澳联储不太可能加息，这与市场预期相反。

投资组合展望：保持对增长资产（高收益资产）的偏好，但是要维持耐心

保持适度超配股票

PMI数据坚挺以及合理的收入预期（预期标普500指数每股盈余2017年第三季度年率增长6%）使得股票市场能够承受刺激政策的逐步退出。因此建议在主要的离岸市场上，适度超配全球股票，尤其是欧洲股票和新兴市场股票。

选择性地配置澳大利亚股票；偏好资源股

考虑到澳大利亚相对疲软的经济环境，高估值以及仅仅一位数的利润增长预期，大摩建议适度轻配澳股，并优先考虑体量大（银行股）和增长型（大宗商品/矿商）股票的结合。

在投资组合中保持一定时间

稳健但不强劲的增长和持续的低通胀限制了央行收紧政策的必要性。大摩预计，澳大利亚和美国的长期债券收益率将在一段时间内保持低位。

选择性的配置“对利率敏感”的资产

从“通缩”到“再通胀”的转变，虽然过程是渐进的，但正在进行中。市场已经开始抛售不良企业债（也就是那些处于激烈竞争下的企业或者是经营不善的企业）。大摩预计，随着全球经济增长加快，这种趋势将会加速。大摩偏爱混合高收益的增长资产和投资级固定收益。

保留（有限的）外汇风险敞口

大摩预计，澳元短期内将会持稳于当前水平。因最近的驱动因素-大宗商品价格，全球寻求高收益率/资金加速流入新兴市场，（更重要的是）美元的全面疲软-料都已经结束了。该行保留战术中立的观点。

大摩9月资产配置持仓与推荐如下（与8月相同）：

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