江湖代有「股神」出，今人已不识徐翔？

本文来自微信公众号“豹变”（ID:baobiannews），作者：秦海清、李鑫，36氪经授权发布。

“私募一哥”徐翔曾因操纵证券市场，从“股神”沦为“阶下囚”，被判处有期徒刑5年6个月。按照计划，7月9日徐翔正式刑满出狱，虽然上证指数变化不大，但证券江湖已换了新天地，以张坤为代表的一批明星公募基金经理被年轻人们追捧，背后是公募基金话语权的进一步提升。江湖代有股神出，唯有金钱永不眠。

2015年11月1日，周日，在宁波市内的跨海大桥上，“私募一哥”徐翔被抓。第二天，上证指数继续下探，收盘3325.09点。

徐翔从做短线的“涨停板敢死队”起家，凭借着敏锐的市场嗅觉成名，2009年后管理数百亿资金，成为最牛私募基金经理，被投资人追捧。最后因操纵证券市场罪，沦为“阶下囚”，被判处有期徒刑5年6个月。

2021年7月9日，周五，这是徐翔刑满的日子，上证指数开盘3512.23点。

指数变化不大，不过A股已换了一番天地。

股神“坠落”

1990年12月，深交所和上交所相继开门营业，这是中国资本市场具有划时代意义的里程碑，此时的徐翔刚上高中。

徐翔学习成绩总体一般，数学稍好，喜欢读商业领袖传记，并且深受鼓舞，于是一门心思想要赚大钱。通过报刊杂志，徐翔了解到炒股能赚钱且快。

在跟母亲一番博弈后，1993年，母亲从信用社取了3万块钱开通了证券账户，接下来全凭徐翔操作，此时徐翔刚满16岁。

徐翔的第一桶金，是1996年到1997年这一波牛市中赚到的。

1996年末，中国股市开始施行10%的涨跌停板制度，以防范市场剧烈波动带来的风险。徐翔从中看到了可乘之机。

证监会原主席肖钢在其书《中国资本市场变革》中写到，“当一只股票涨停或者接近涨停时，投资者会形成一种股票还会继续上涨的心理预期，此时愿意卖出这只股票的投资者减少，大量涨停价上的买单将股票封停。”

肖钢还特别提到了“涨停板敢死队”，称他们正是利用散户的这种心理，快速拉升股票至涨停价附近时让散户追入，在坚决封住涨停后，造成股票供不应求的心理预期，在第二天开盘时拉高出货，利用涨停板制度操纵股价，并实现盈利。

到1997年牛市行情结束，年仅20岁的徐翔大概拥有数百万资产，多少人在20岁的时候还不确定人生的方向。1999年“519行情”后，宁波解放南路营业部的“敢死队”队员们又大赚了一笔，对当时普通老百姓来说，他们在一定程度上已经实现了财富自由。

“涨停板敢死队”这一说法，缘于《中国证券报》2003年2月的一篇报道，标题就叫《涨停板敢死队》，但文中并未提及徐翔，至于“总舵主”的称号，只是徐翔成名后媒体追封的。

2012年12月，徐翔在接受财新网采访时谈及“涨停板敢死队”，表示都是媒体吹出来的，这种说法没有根据。

不管怎样，宁波解放南路的“涨停板敢死队”从此名震江湖，一些上海的营业部都跑到宁波拉客户，徐翔也想去上海，他认为上海是中国的金融中心，地位重要，机会多。

徐翔真正闻名中国资本市场，始于他2009年12月成立泽熙，从游资转型到私募。

2010年3月，泽熙发布产品“泽熙1期”，募集资金10亿元。财新报道称其中多数资金出自徐翔自己的口袋。正值市场行情不振，沪深300指数当年下跌了12.51%，但泽熙一期却录得超过70%的绝对收益。

徐翔打响了转战私募的第一炮，并一步一步登上了“股神”的铁王座，就连在2015年股灾期间，也做到全身而退。

然而世界上并没有“神”，“神迹”背后，其实斑斑劣迹。

华尔街一直以来有三大成功法则：faster（更快）、smarter（更聪明）、cheater（欺诈）。

一般人的想法是在更快、更聪明上发力，但也有人加入了内幕、操纵、造假、坐庄这些暗黑门派。

2015年11月1日，徐翔因涉嫌内幕交易、操纵市场被采取刑事强制措施。根据法院通报，2010年至2015年间，徐翔单独或伙同他人，实际控制139个账户，与美邦服饰、鑫科材料等13家上市公司董事长或实控人合谋操纵股价，非法获利93.38亿元。

徐翔案细节披露，徐翔基于信息优势，使用泽熙产品及其控制的证券账户，在二级市场进行一些公司股票的连续买卖，拉升股价。上市公司股票价格拉升后，徐翔用泽熙产品及其控制的证券账户以大宗交易的方式接盘上述公司股东减持的股票，并随后在二级市场全部抛售，抛售过程中伴有大量竞价买卖行为。

上述公司股东将大宗交易减持股票超过约定底价的部分，按照约定的比例与徐翔等人五五或者四六分成，汇入徐翔等人指定的账户。徐翔等人收到分成款项后，销毁双方签署的协议。

徐翔还能重返市场么？

刑满出狱后的徐翔会重返市场么？这是很多人想知道的。

2017年6月，基金业协会对泽熙投资采取了纪律处分、撤销私募基金管理人登记、徐翔等相关人员加入“黑名单”等处罚。这宣告了徐翔已无缘基金业。

至于徐翔能否直接以个人身份重返资本市场，外界仍有讨论。徐翔案并非由证监会向公安机关移送，证监会并没有对其做诸如“市场禁入”等处罚。但根据相关规定，违反证券法规的，主管机关可决定停止其证券交易，不得开设A股证券账户。

“估计要回来，也是用别人的名义，会比较低调，但这其实还是违规的”，北京某股票中性策略私募基金经理陈夏对《豹变》表示，以徐翔的知名度，如果再次出圈被盯上，将非常难受。而《证券法》早就规定，证券账户不能借由他人进行交易。

此外，陈夏告诉《豹变》，徐翔这种炒主题、信息操纵的套路已非主流玩法，现在的股票多头策略（指以股票买卖为主的获利模式）都是基于扎实基本面研究后的价值投资或趋势投资，所以其未来能否适应当下环境犹未可知。

而一位曾和泽熙研究员相熟的某私募交易主管周曦则告诉《豹变》，徐翔基本面投资能力并不算太强，当年泽熙从券商挖了不少知名分析师，但从基本面投资赚的钱偏少。

“主题投资、操纵做惯了年化100%收益率，也看不上年化20%的价值投资玩法”，周曦评价到。但周曦也表示，徐翔的市场极度敏感和学习能力极强，利用市场赚取收益并非难事。

相对于八卦徐翔的前途，攥着“徐翔概念股”的几十万股民，似乎更想知道手里股票的未来。

目前最“正宗”的“徐翔概念股”共有五只，分别为大恒科技、宁波中百、文峰股份、东方金钰（已退市）和华丽家族。之所以说正宗，是因为这些公司的大股东要么是徐翔父母，要么是挂名徐翔父母的泽熙系公司、要么找人代持。

如今，这些曾经的强势股，在徐翔出事后市值均大幅缩水，2015年股灾后，平均跌幅超70%。

尤值一提的是宁波中百，有网友曾称这是收割了徐翔的公司。2013年至2016年，宁波中百时任董事长龚东升曾利用公司名义违规为关联方提供巨额担保，直接导致宁波中百2017年度巨亏4.57亿元。

而泽熙系公司入股宁波中百于2015年，这表明徐翔可能事先对违规担保一事并不知情，最终不幸踩雷。

从经营现状来看，2015年以来，上述公司总体增长停滞且利润微薄。

不过在基金经理陈夏看来，仅从股价波动的角度来看，徐翔刑满出狱后，这批公司大概率会活跃。理由是股价超跌以及未来公司资本运作预期，事实上宁波中百、大恒科技等今年已出现30%以上涨幅。

但陈夏也提示，徐翔110亿元的罚金尚未执行完毕，需要在出狱后继续缴纳。但其资产的甄别工作至今仍未完成，相关股票目前仍处于冻结状态，最终的产权归属仍不清晰。

此外应莹曾对媒体披露，案发前徐翔及家人约有200亿元资产被查封、扣押、冻结。判决前后，司法机关共扣划了约125亿元。应莹称这些财产中，有约130亿元是与案件无关的个人合法财产，这些财产包括夫妻共同财产。

她曾多次向青岛中院提出尽快甄别财产的诉求，并提出与徐翔离婚，希望法院能分割给其宁波中百和大恒科技的控制权。

如今，一切并未尘埃落定，上述公司的前景仍然扑朔迷离。

指数变动不大，江湖已换了天地

虽然网友们开玩笑，徐翔被关了6年，唯有上证指数忠贞不渝的在原地等他。

但实际上，证券市场也换了一番天地。

徐翔的倒掉是一个标志性事件，中国资本市场在2015年股灾之后迎来强监管。

以股票异动举例，交易所会通过多个指标进行盘面动态监控，只要股价表现异常，交易所便很快会发函到相关账户的券商总部，再由总部通知营业部再通知到相关个人。

某资金体量达几十亿的超大户曾对媒体大吐苦水：只要在尾盘拉涨停，营业部铁定第二天会打电话来告知。甚至有几次，还收到了账户被限制交易的通知，只准买不准卖。

然而相比徐翔等投机客的没落，2015年之后，茅台等绩优股大涨，使得坚信“价值投资只会迟到，不会缺席”的基金经理们得到巨大曝光。

易方达基金经理张坤，景顺长城基金的刘彦春，兴全基金的董承非、谢治宇等，便是其中的代表人物。

其中张坤的热度一度不亚于“顶流”明星，火到登上微博热搜高位，深受年轻人追捧，还有粉丝为其建立了“全球后援会”。

而年轻人们对徐翔的名字已经非常陌生。

不同于徐翔的草根出身，这些公募明星基金经理们，学历背景优秀，大多名校毕业，在公募基金圈子打拼多年。

以张坤为例，2008年清华大学硕士毕业后进入易方达基金，目前张坤在管4支基金，规模超过1330亿元，是中国首位“千亿基金经理”，江湖人称“公募一哥”。此外张坤的产品组合中重仓了以贵州茅台为代表的白酒股，又被称为“酒神”。

张坤是价值投资的拥趸，他认为价值投资的理念就是以合理的价格买入优秀上市公司的股票，并分享公司的成长。所以，即便今年其基金业绩排名靠后，但从其持仓的股票来看，风格依然稳定，没有出现所谓“风格漂移”。

巴菲特说过，对于价值投资这件事情，你要么是在5分钟之内就会接受它，要么可能一辈子也很难接受它。而张坤自认为属于“5分钟之内”的人。

事实上，基金经理频频出圈背后，是以公募为首的机构话语权不断提升。

据国泰君安证券统计，自由流通市值计算下，机构持股中公募基金持股占比最高，比例达到 13.81%，其次为私募、陆股通与险资，三者的持股比例分别为 10.79%、6.61%、4.61%。总体来看，A股市场的机构持股比例达到 42.53%，近年来提升幅度较为可观。

《财经》杂志曾发文称，在这个财富管理格局被改写的新时代，中国居民的财富观亦在重塑。市场教育让投资者意识到无风险收益时代已经远去，理财需要更多的理性态度和专业技能，短线投机将愈发不可持续。

有投资者告诉《豹变》，从长期视角来看，当下的宏观环境是老龄化+中低经济增速的组合，这种情况下无风险收益率将长期维持低位，老百姓资金大概率会通过配置基金等投资方式试图跑赢通胀，这对整个基金行业构成利好。

不管是徐翔，还是张坤，证券江湖里「神来神往」，暗流涌动，只有金钱永不眠。