巨额亏损的Rivian，资本看中了他什么？

美东时间11月10日，电动汽车公司Rivian Automotive成功登陆纳斯达克，IPO定价每股78美元，预计募资约119亿美元，估值高达770亿美元，是今年为止规模最大的IPO。Rivian在IPO前，便至少完成了8轮融资，从招股书披露的持股占比来看，当前亚马逊占股约18%，福特占约12%。

（数据来源：同花顺，满投整理）

在市场多方重注的情况之下，Rivian的经营数据却十分惨淡，截至今年十月底，Rivian的交付量仅为156辆，且买家近乎全部为公司内部人员。即使是与国内赴美上市的“蔚小理”相比，也有很大差距。2018年，蔚来赴美IPO时，交付车辆达1000辆以上；2020年，理想汽车在IPO前夕，累计交付达一万辆；小鹏汽车更是以两万辆的电动汽车交付量踏上IPO。Rivian以156辆的交付量成功上市，如果按Rivian的IPO估值计算，每卖出一台车的估值约高达5亿美元，这对于投资者来说有可能是天大的泡沫。

Rivian的烧钱之路

据已公开的财报显示，截至2020年年底，Rivian的净利润为－10.18亿美元，归属于母公司股东权益合计－13.84亿美元，总负债为59.86亿美元，而总资产仅为46.02亿美元，资产负债比高达1.30，出现了“资不抵债”的情况。那么Rivian的钱到底用在了哪里？

（数据来源：同花顺，满投整理）

在交付量还没形成规模的情况下，营收必然微不足道。Rivian的亏损主要来源于费用的支出，其中占比最重的是研发费用。据招股书数据，Rivian在2021年上半年的研发费用已经高达6.83亿美元，近乎为2020年的九成，按此趋势发展到，2021年全年的研发费用很可能超出去年一大截。在目前新能源汽车各路豪杰争雄的格局下，Rivian这种以电动皮卡为主要业务的企业极其稀缺，技术还处于蓝海的状态，砸钱投入研发则是必不可少的。

在每年巨额亏损的情况下，Rivian仍有现金净额增加的良好表现。2019年至2020年间，Rivian平均每年可以筹集到不少于25亿美元的资金，因此即使在维持高研发投入下，2019年至2021年中Rivian的现金及现金等价物净额仍有着不同幅度的增加，其中2019年流入净额高达22.59亿美元。

（数据来源：同花顺，满投整理）

招股书显示，Rivian在筹集资金的渠道中，不乏像亚马逊，福特这样的资本大鳄，它们希望通过加大投资Rivian来形成战略合作关系，从而在新能源汽车的赛道上构建自己的战略布局，所以Rivian才每年都有如此大额的现金流入。

为何Rivian受资本如此青睐？

1.市场的高预期

（资料来源：Marklines，中信证券研究部）

从数据可以看出，2017年-2020年皮卡在美国的销量均在280万之上，而且2020年美国汽车销量的前十款车型中，皮卡占了其中一半。皮卡本身性能强，空间大，深受美国消费者的欢迎。R1T是Rivian推出的首款纯电动皮卡，据悉，R1T每个车轮都搭载了一台最大马力为200Ps的驱动电机，峰值扭矩可到14000N·m之多，0-96km在3秒内完成，最大拖曳能力达4990公斤，这样的性能符合了美国消费者对皮卡“凶猛”、“强悍”的需求。虽然目前美国市场仍以燃油皮卡为主，但按目前新能源汽车的发展趋势，电动皮卡若能顺利研发并投入实际的生活应用中，相信未来能产生巨大的市场规模，在两百多万的燃油皮卡销量中分一杯羹。

2.自主研发Skateborad平台

负责Rivian动力系统的副总裁Richard Farquhar曾在采访中透露，Skateboard（电动传动系统滑板平台）是Rivian所有车辆的核心，它可以在该平台上构建不同车型，并可实现出色的车辆动态控制、较低重心和极高的极惯性矩。

Rivian通过自主研发的Sakteborad深受各个车企的青睐，其中，Rivian的大股东之一“福特汽车”，就是看中了Rivian的滑板平台，通过战略投资来获得相应的技术来弥补自己新能源汽车开发的不足，并打算以此来开发下一代的电动车型。基于这个平台，Rivian可以为不同场景，不同车型满足各种日常生活和通勤需求。并且这个滑板平台还将允许更多的汽车制造商使用，以此减短其他车企的研发成本。在未来，若各项车企在基于此项技术研发出不同车辆的话，Rivian或许也能从中获得丰厚的回报。

3.产能如能释放，或许是下个特斯拉

在以前，投资者对特斯拉也曾有过这样的怀疑，“交付量如此低，凭什么有这么高的估值”？而后，特斯拉快速建成了上海工厂并在世界各地计划部剧新的工厂落地，并且上海的工厂也为特斯拉带来了巨大的产能，因此投资者的顾虑很快被打消了。同样的，Rivian的高估值则是源自于投资者们对Rivian工厂落地的期待。

此前，Rivian便从三菱手中收购了一家位于伊利诺斯州的生产工厂，据悉，该工厂能为Rivian每年提供15万辆的产能，如果顺利升级改造，年产能甚至可以达到20万辆。并且，Rivian已经与亚利桑那州州长Doug Duce商谈建立第二家工厂的事宜。在此前，亚马逊已经对Rivian下达了100,000辆汽车的订单，如果第二家工厂也能顺利建设，未来Rivian有望能充分释放产能，在财报上扭亏为盈，而背后的资本正是基于此，认为Rivian能走出像特斯拉的道路，而给出了如此之高的估值。

最后，或许正如马斯克所说的“过去有数百家汽车初创公司，有电动的，也有内燃机的，但特斯拉是过去100年里唯一一家达到高产和正现金流的美国汽车制造商。”Rivian现在还能维持较好的现金流入，是因为资本对它成为电动皮卡里的“特斯拉”抱有期待，在未来，若Rivian生产基地无法及时落地，交付不能令人满意，资本就会从潮水中退去，156辆交付记录也将成为资本炒作的笑柄。

本文来自微信公众号“满投财经”（ID:mantoucaijing），作者：满投财经，36氪经授权发布。