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澳股 | 28.7亿澳元收购邀约,澳洲媒体集团“收购战”或将打响

2017-05-19 来源: 澳财网 评论0条
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作者:Jack Zhang 张一凡
澳财网金融分析师
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澳洲媒体集团Fairfax Media(ASX:FXJ,下文简称“澳媒“)近期可谓是备受关注,各路买家纷纷抛出橄榄枝。周四,公司发布公告称:美国私募公司Hellman & Friedman(下文简称”H&F”)向公司发出了28.7亿澳元的全公司收购邀约,报价区间为1.225-1.25澳元每股。
澳媒的第二大股东Martin Currie Australia掌握了公司6.1%的股份,其首席投资官Reece Birtles称:“公司的强劲业务增长能得到第二个潜在买家的兴趣,我们感到非常欣慰。尽职调查能让买家们更加深刻地了解到公司的发展潜力,从而给出一个更高的报价,达到股东们心目中的价位。两位买家同时竞争还能使公司免遭收购价格过低的情况。”

澳媒董事会将会于近一周内设置一间数据室,供两位买家进行尽职调查。董事会主席Nick Falloon称:“股东们将会尽力展现公司目前的运营战略以及未来的增长潜力。”

澳媒收购时间线
今年2月初,有消息曝出TPG有意向收购澳媒。当时澳媒股价交投于0.88-0.89澳元的区间,该消息似乎并没有对市场带来多大的影响。

同月22日,澳媒发表声明称:拟以一个上市载体的方式拆分Domain业务。并且同时公布了半年财报。尽管营收下降5%,但是成本开支得到有效控制,净利润上涨6%,当天股价攀升8%。3月初,公司陆续发布公告称:多名高管执行期权购入股份。随后澳媒股价一路上涨。

3月底,TPG“秘密“购入了3563万澳媒股,由于澳大利亚外国投资审查委员会规定,海外买家最多持有澳洲媒体类公司5%的股份,除非经由委员会的批准。另外,低于5%的股份掌控无需公告。当时股价已经接近交投于1.02-1.03澳元,消息放出后一度接近1.1澳元的位置。

5月8日早间,澳媒公布了TPG的收购邀约。TPG拟以每股0.95澳元的价格对澳媒旗下以Domain为首的核心业务进行收购,邀约总金额高达22亿澳元。上个交易日收盘股价仅为1.06澳元,当天开盘便瞬间打破了1.1澳元的水平,后回吐部分涨幅。在随后的几天内,股价震荡交投于1.1澳元。回顾TPG的第一次收购,不难发现0.95澳元的报价确实过低。先不论当时澳媒的股价已经超出0.95澳元约15%,更不用说TPG的收购对象皆是澳媒的金字招牌,如果只收购这些拳头业务,留下一群“老弱病残“给股东,除非开出足够高的筹码,否则股东必然不会接受。下文将进一步分析澳媒的几大业务线。


仅过了1周,5月15日早间,澳媒公布了TPG新的收购邀约。收购价格从每股0.95澳元上涨至1.2-1.25澳元,收购对象从核心业务扩大至整个澳媒,邀约总金额高达27.6亿澳元,以全现金的方式结算。澳媒没有对TPG的首个邀约发表任何官方看法,但从股东们的态度以及邀约的细节来看,首个邀约或许更像个“试探性“的尝试。而第二次的报价就显得正式了许多。TPG似乎认识到了初次邀约的结构性问题,换言之,就是”取其精华,舍弃糟粕“。精华固然重要,但是把国王的”王冠“拿走,只剩下”新衣“,实在是有些不可取。不如全数接纳,在后续的运营管理中慢慢改善。


消息可谓是马不停蹄,18日早间,澳媒宣称:H&F拟以每股1.225-1.25澳元的价格收购澳媒的所有股份,邀约总金额额高达28.7亿澳元,以全现金的方式结算。另外,公司将邀请两位买家进行尽职调查,以此来更好地展现潜力。相比TPG的二次邀约,H&F的总报价金额高出了1.1亿澳元。从相关股东的态度来看,澳媒似乎对这个报价仍旧不满意,但却乐于看见有两家共同竞价的买家,期望通过尽职调查来更进一步的推动收购报价。澳媒17日以1.16澳元收盘,消息放出后,当天开盘便触及1.23澳元,随后以1.24澳元收盘,上涨近7%。

Fairfax Media近六个月股价图
(来源:路透社)

澳媒业务简析
1
以Domain为首的数字业务部

该业务部涵盖了房产领域的搜索引擎、数据收集、估价调研、交易服务、客户关系、媒体开发这6大领域,可以说基本实现了价值链覆盖。2017上半财年,数字业务部营收增长15.3%至1.14亿澳元,整体访问量上涨13%,约有470万的数字用户。但是值得注意的是,其息税折旧摊销前利润率有明显的下降,从去年同期的50.3%缩水13.1%至43.7%。


2
以The Age等为代表的传统媒体部

该业务部就是我们常见的印刷媒体部,由于数字化的进程,表现逐年下降。2017上半财年,营收下降11.3%至4860万澳元,利润方面也是相当吃紧。去年同期的息税折旧摊销前利润仅为15.4%,而今年再次下降11.7%至13.6%。


3
澳洲线上媒体部(Metro Media)

该部门包含了悉尼先驱晨报(The Sydney Morning Herald)、时代报(The Age)等的线上移动端业务。2017上半财年营收跳水8.2%至2.79亿澳元,息税折旧摊销前利润也随之下降12.2%至27.7%。尽管成本方面下降了7.6%,但是也无法逆转该部门的颓势。


4
其他业务部
公司还设有新西兰媒体部,区域社区媒体部,但表现均不佳,营收方面同比下降9-10%,息税折旧摊销前利润下降5-10%不等。

澳媒各业务表现
(来源:澳媒财报)

小结
从现有的数据来看,各部门的表现并非像股东所说如此强劲,唯有Domain所处的地产价值链可圈可点,但受到其他业务部的“拖累“,导致收购邀约的报价有所受限。营收方面无法阻挡市场的大势,传统媒体业备受冲击。既然无法开流,公司自然就想到了节源。各部门的裁员、精简等都让成本得到了一定程度的控制,但成本控制却无法根本解决问题。另外,Domain近年来的增速开始明显放缓,或许股东对于该业务的预期过于乐观。抓住目前Domain估值较高的时机将”好坏不一“的公司打包转手或是一个不错的选择。

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