安保资本：特朗普与贸易战风险分析（一）

澳大利亚安保资本(AMP Capital Investors) 投资部主管兼首席经济学家ShaneOliver3月27日就特朗普于上周提出的对中600亿美元商品进口征收关税可能引发贸易战一事发表评论文章，认为当今...

澳大利亚安保资本(AMP Capital Investors) 投资部主管兼首席经济学家ShaneOliver3月27日就特朗普于上周提出的对中600亿美元商品进口征收关税可能引发贸易战一事发表评论文章，认为当今市场上对美联储政策、贸易战和特朗普的担忧虽增加了投资者对全球经济展望的风险预期，但目前贸易战的关键是判断美国是否即将进入经济衰退时期，投资者应坚持长期投资战略，不应做市场的盲从者。

相比于较为平静的2017年，2018年开年伊始即遭遇股市大跌，2月份投资者对美国通胀率的担忧情绪给全球股市带来一场风暴，而近日来连续不断的消息使得刚有起色的市场再次跌破2月低点。与1月的高位相比，美国和欧元区股市已下跌10％，日本股市下跌15％（未受到日元上涨影响），中国股市下跌12％，澳洲股市跌幅也达到了6％。是什么导致了市场疲软，投资者又应采取何种应对策略？

股市疲软——担忧情绪蔓延

股市疲软反映了投资人的多重担忧。一是对美联储加息和债券收益率上涨的忧虑，二是担心特朗普总统上调关税将引发全球贸易战及随后的报复性措施，这将对经济增长造成严重影响。此外，一部分人对特朗普总统幕后团队及Mueller调查、上升的美国短期银行融资成本，以及Facebook隐私权和数据安全都持有谨慎态度。

美联储政策和特朗普团队值得担忧吗？

就美联储政策问题，目前就开始担忧还为时过早。美国通胀风险已经上升，而美元汇率下降促使了进口价格提升。2018年美联储连续加息四次，或将导致金融市场周期性恐慌。然而，美联储似乎可以容忍2％的通胀目标出现小幅超调，并且这个过程可能会持续，美国货币政策距离收紧并对其经济增长造成风险还有很长的路要走。

关于特朗普总统的不确定性，有三点值得注意。首先，这是美国大选年，特朗普又回到了竞选模式和他所宣扬的民粹主义；其次，Gary Cohn、Rex Tillerson和HR McMaster离开其团队，被Larry Kudlow、Mike Pompeo和John Bolton取代，推行强硬的经济和外交政策风险上升；最后，Mueller调查即将结束，而作为特朗普团队首席律师的John Dowd请辞事件更是加剧了紧张情绪。当然，相信特朗普不会想在中期选举时做出任何有可能导致经济疲软的举动，但仍值得关注。

发生全球贸易战会为经济增长带来何种风险？

全球贸易战风险上升一事由特朗普要求对钢铁和铝制品进口征税引发，随后又提出对中国产品征收关税和限制中国对美投资的要求，事件趋于白热化。对此，中国发表声明要有所回击。这听起来可怕，但一场全面贸易战很可能不会发生。

首先，关税上调幅度很小。豁免外国家钢铁和铝制品所缴纳的关税占美国进口关税不到1%，而与关税上调有关的中国商品仅占美国进口总额的1.5%。对500亿美元中国进口产品征收25%的关税，意味着对中国所有进口产品的平均关税增长2.5%，或是对美国所有进口的商品平均增加0.375%关税。这与1930年20%的Smoot Hawley关税上调和尼克松1971年10%关税冲击大多数进口相比影响较小。美国对中国商品上调关税的经济影响非常微小，例如，可能会导致美国通胀率上升0.04%，而对美国和中国经济增长的影响则不到0.1%。

第二，特朗普总统的目标是与中国进行谈判。到目前为止，美国对华征收关税只是一个提议。受关税影响的商品名单尚未确定，并且将会有一段时间公开征集公众反馈，所以在政策施行前还将有45天时间。因此，美国各个行业有足够的空间来对此表达意见，并与中国协商沟通。目前的事态发展也印证了特朗普的最终目的是取得一次谈判的筹码。正如在钢铁和铝关税问题上看到的软化态度一样，美国已豁免了一系列国家，且前四大钢铁出口国现在均在豁免之列。

第三，中国对美国进口产品征收的关税额也很小。李克强总理在会见美国联邦参议员时表达了中方将朝着通过对话协商解决问题方向努力的态度。尽管中国驻美大使曾表示“我们正在考虑一切选择”，并引发了人们对中国将减持美国债券的担忧，但李克强总理实际上淡化了这一点，他认为这样做只会使美元贬值、人民币升值。

最后，一场全面的贸易战不符合特朗普的利益。因为贸易战意味着美国国内商品的价格将上涨，并对诸如哈雷(Harleys)、棉花、猪肉和水果等美国商品造成冲击，这并非美国人想看到的结局。而特朗普也希望看到一个欣欣向荣而不是低迷不振的股票市场。

因此，美国与中国谈判解决问题的可能性更大。话虽如此，贸易问题将持续存在，特朗普多次提到关税问题时就已在美国中期选举前引发了股市波动。尽管贸易战的威胁不太可能继续激化，但我们也不会看到贸易和平。

澳大利亚最易受到中美之间贸易战的影响，因为澳洲33%的出口商品流向中国，其中一部分制成了运往美国的商品。目前提议中的美国关税仅涵盖澳对中国出口总额2%的商品，因此不太可能对澳大利亚造成太大影响，但是如果贸易战升级，其影响也将是巨大的。