国际油价一度跌入熊市，该担心么？

从牛市到熊市需要多久？国际油市的答案是2个月。

截至6月10日，WTI原油期货自4月高点已经累计下跌近18%，最多一度跌逾23%，触及技术性熊市，目前报54.30美元；布伦特原油期货自4月高点跌近15%，一度最多跌约20%，目前报63.63美元。

而仅仅在6周前，多名分析师还预测，由于预计OPEC将减产以及关键供应地区动荡，油价在今年剩余时间内将保持上涨势头。

市场的态度也在近期发生了改变。

CFTC能源持仓最新数据显示，至6月4日当周，投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少1.3196万手合约，至19.8884万手合约。基金经理所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少1.7018万手，至18.3372万手。

WTI-布伦特价差变宽

值得注意的是，在油价下跌的过程，WTI和布伦特原油的价差也在变宽。Ychart数据显示，两者差一度走阔至13美元/桶。

历史上，曾出现过几次价差扩大扩大的情况。

总体上，2011年之前WTI和布伦特的成交价格差额甚微。2011年至2014年，由于利比亚供应中断，布伦特—WTI的价差开始扩大。随着美国页岩油产业的发展，2017年这一价差又再次拉大。

两者之间价差的波动也提供了大量的交易机会。

据观察，WTI和布伦特对宏观经济新闻以及外汇波动的反应非常灵敏，其巨大利益不光在于交易WTI 和布伦特价格，还包括 WTI-布伦特价差。比如在CME Globex上市的NYMEX WTI原油期货（CL）、NYMEX Brent原油期货（BZ）、以及WTI与 Brent的价差交易（CLBZ）就提供了这样的交易机会。

尤其值得一提的是，NYMEX Brent期货合约近期交易量显著上升，亚洲流动性不断增强将有助交易者进行WTI-Brent价差交易。另外，BZ合约基于ICE布伦特期货采用财务方式结算并与ICE合约同质，这意味可在芝商所 (CME Group)使用BZ 来对冲ICE的未平仓头寸。

不同因素推动WTI和布伦特油价下跌

价差的背后是来自不同因素的推动。

一方面，全球原油需求可能在贸易紧张和经济放缓的背景下处于低迷水平。

摩根士丹利就在最近的报告中指出，需求正在以比预期快得多的速度变弱。包括美国、日本、澳大利亚、韩国、巴西、印度和泰国在内的主要石油消费国的需求明显疲软。

报告中，摩根士丹利将2019年全球原油需求增幅预估从120万桶/日下调至100万桶/日，并将2019年下半年布伦特原油价格预估从75-80美元/桶下调至65-70美元/桶。

另一方面，美国EIA原油库存意外上涨，令油价雪上加霜。

上周三公布数据显示，美国5月31日当周EIA原油意外增加677.1万桶，至2017年7月以来新高，并远超五年来的平均水平；美国总体石油库存上升至1990年以来新高。当天WTI原油期货盘中一度跌超5%。

相对而言，地区局势、OPEC减产等因素让布伦特原油相对WTI仍然偏紧。

比如，近期油价的暴跌可能给OPEC下半年维持减产提供了一个令人信服的理由。沙特石油部长法利赫上周五就表示，确定OPEC+将延长减产协议，前三周的原油市场状况不好，油市重回2015年的状况是不可接受的。

此外，受4月俄罗斯出口到欧洲的基准乌拉尔原油（Urals）遭有机氯化物污染影响，俄罗斯6月初石油产出大幅下降，今年6月1日至3日俄罗斯的平均石油产出为1087万桶/日，创下三年最低水平。

另外随着6月Ekofisk进行定期维护，独立能源研究机构雷斯塔能源（Rystad Energy）预计北海石油产量将降至2014年8月以来的最低水平，这将进一步收紧全球石油市场。

不过，中银国际在5月28日的报告中指出，目前WTI-布伦特原油的高水平价差并不会长期持续。

“美国方面，我们预计在未来数周内炼厂开工率的提升将拉低Cushing地区的原油库存。Brent市场虽然偏紧，但俄罗斯供应问题的逐渐缓解以及北海地区油田检修的结束将缩减Brent与WTI的价格差距。”