CMC Markets | 宏观政策有“调整空间” 破“七”后首现企稳信号

中美贸易问题继续呈现反反复复基调，8月29日商务部例行新闻发布会就中美经贸磋商的多个热点问题进行回应。

官方消息确认，中美双方经贸团队一直保持有效沟通。针对美方提出要对5500亿美元的中国输美商品加征关税再提高税率一事，中方的反制手段充足，但当前形势下应防止贸易战继续升级。

鉴于中美贸易谈判时间来回一年有余，宏观推断的假设基于公开数据和消息。

潜在的“中方反制手段”有如下几个方面：

1、默许汇率“贬值”；

2、减少从美国进口；对美主要出口产品控制；

3、在朝鲜或其他地缘政治问题的立场改变，影响美国决策；

中国当前宏观经济增长疲软，下行风险有所增加。高盛（Goldman Sachs）针对中国经济的高频增长追踪，截至7月最新数据，指标为5.7%。相比之下第二季度官方披露的GDP连续年增长6.6%。

8月1日和8月23日公布的额外美国关税尚未公布实行时间，如果最终被“落实”，两轮关税的成本影响，可能会对中国GDP再造成0.2%的影响。此外，关税升级威胁未来关税制度的不确定性增加，不确定性会对中国国内投资活动产生进一步影响，特别是面向制造业出口的投资。

不过，中国的宏观政策留有余地，参考此前应对2008年金融危机使用的货币政策，当前流动性市场稳定，货币政策有施展余地的空间。

最近通胀压力（主要来自食品）引起了人们的关注，因“猪瘟”疫情导致的猪价上涨，带动CPI指数上涨。

但生产者价格下跌，核心CPI通胀相当温和，整体CPI通胀尚未接触至3%的警戒线。

Headline CPI inflation approaching 3% “target”

因此，我们认为中国应对宏观经济下行风险可能会有进一步宽松的空间，逐步增加财政、信贷和货币宽松的空间。

预计可能将有特别债券发行、以及可能降低100个基点的存款准备金率，两者相呼应以促进债券发行，及窗口指导银行放松企业贷款。

人民币此前8月初经历一波本周迄今为止大幅贬值， 8月27日，中国人民银行采用有史以来最大的反周期因素（-746点）人民币定价，表明政策制定者有意控制货币。

中美贸易谈判对市场情绪指标，人民币汇率走势将是主要参考指标。