A股上一轮大牛市是这样走的

导读：2014年12月9日，券商领涨龙头光大证券见顶，此时较10月底涨幅高达240%。

A股近日接连放量大涨，券商再现开户大排队的景象，市场情绪已然被激活。

从3月低点算起，6月19日创业板指数已经反弹逾20%，进入技术性牛市。昨日沪指暴涨5.7%，也正式踏入技术性牛市。

“牛市先锋”券商一马当先，多只券商股接连涨停，中信证券今日尾盘再度触及涨停，近4日三次触及涨停板，近5个交易日成交额接近千亿。

如果A股市场从目前的“预演”真正演变成一场全面牛市，那么你应该以怎样的节奏去把握？2014年是一个很有参考价值的年份。

2014年下半年沪指涨幅达54.56%

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孕育牛市的环境类似

在宏观环境上，2014年牛市启动前中国经济增速持续震荡下行。2012年四季度GDP增速为8.1%，到2014年三季度已滑落至7.2%。

在经济通缩风险加剧，PMI等先行指标持续弱化之际，中国央行于 2014 年11月22日进行了非对称降息，其中金融机构1年期定存基准利率调降0.25%至2.75%，6个月到1年期短贷基准利率下调0.4%至5.6%，这也成为新一轮货币宽松周期的信号，此后货币偏宽松表述贯穿2015全年。

今年在疫情冲击下，中国经济面临更大压力。尽管央行一直强调避免“大水漫灌”，市场期待的“降息”也数次落空，但市场流动性依然非常充裕。尤其是在央行行长易纲上月表示“全年贷款新增预计近20万亿、社融规模增量超过30万亿”之后，短期流动性收紧的预期也被打消了。

另外，2014年的43号文对非标发展带来很大压力，上周五中国央行等四部门也联合发布新规，对非标进行严监管。在总量资金不变的情况下，压缩非标的空间，也就意味着股票等标准化资产有望迎来增量资金流入。

2014年有一个非常独特的情况，就是全民加杠杆。在母子账户分拆配资、伞形信托等工具的帮助下，场外配资规模急剧扩大，为2015年踩踏式降杠杆留下隐患。

在那之后，场外配资一直处于监管压制之下，基本上没有恢复的空间。所以从牛市的质量来看，这一波牛市显然走的更加健康。

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2014年风格是如何轮动的？

2014年这一轮牛市行情于7月下旬启动，市场在初期呈普涨态势，各风格较为均衡。在2014年7月到11月，涨幅前4的交通运输、钢铁、机械设备、休闲服务均为周期行业，涨幅分别为55%、52%、41%、30%。

计算机和国防军工涨幅排名在第 5、第6，通信和电气设备行业排名中游，传媒和电子行业排名靠后。

在11月下旬央行意外降息后，大金融板块一枝独秀，带领沪指一个半月内涨逾30%，金融风格期间涨幅更是高达62.36%，远远领先于周期风格的9%、消费的6%以及成长风格的2%。

从行业角度来看，非银金融以85.9%的涨幅领涨，其次为银行业的54.51%。房地产行业涨幅相对较小，但也达到29.96%。成长风格行业排名基本都靠后，涨幅最高的数国防军工行业为15.21%，其余行业涨幅均不超过 5%，电子行业甚至以-6.49%的涨幅排倒数第一。

到2014年12月9日，券商领涨龙头光大证券见顶，此时较10月底涨幅高达240%。随后一带一路的中国交建接力，开启了新一轮风格切换，牛市也进入加速阶段。

光大证券：

中国交建：

从2015年初到6月，创业板指数大涨 165%，成长风格明显占优，期间涨幅达到161%，好于周期板块的125%、消费板块的120%、大金融板块 32%的涨幅。

具体到行业上，成长类行业领涨，计算机行业以超过2倍的涨幅居首，传媒行业仅次于计算机，涨幅达163%，通信、电气设备、电子设备也以不弱的涨幅紧随其后。

2015年6月，整个市场已经普遍泡沫化，与此同时场内融资融券规模已经升至天量，场外配资也异常火热。随后，随着整治配资力度的升级，大量杠杆资金出逃，股市泡沫就此破灭。

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怎么看当前市场？

牛市启动，往往券商先行。对于当前的市场，也是如此。

这主要是因为券商基本面保持强劲，同时政策面受益于当前资本市场改革的大方向，是基本面与政策面双有利的板块。

最近5个交易日券商指数已经上涨 33%，券商板块PB估值从1.48倍提升到1.97倍。那么，此时券商板块还有多少空间？对比2014年光大证券的例子，同时考虑到成交量的接连放大，两融余额的不断走高，券商行情可能才刚刚开始。

接下来地产也是值得期待的板块，下半年数据超预期的房企会更多，这是由于主流房企基本没有调整 2020 年初制定的经营计划，销售目标仍分布在正增长至 30%增速以内，为完成年初销售计划，他们下半年销售增速会较上半年进一步提速。

然后是保险与银行，他们均受益于宏观经济的改善。从3-5月月度高频数据来看，经济呈现快速修复反弹，这有利于保险与银行的估值修复。而在二者之间，保险会更加直接受益于经济改善，弹性相对更高。

在操作上，如果能够把握市场，可以考虑直接买入相应版块的股票。如果没有太大把握，担心反复折腾而在牛市中亏钱，不妨考虑让专业基金经理代为打理。

针对上述板块，我们选取了以下几个被动指数基金供参考：

如果你看好整个大金融板块，也可以考虑相关的股票型基金。以下是在市场处于金融风格下表现前十的基金经理的产品。根据华尔街见闻基金数据库，他们的平均收益率跑赢了行业指数。