关税风波乍起涉5亿营收 澳最大葡萄酒公司TWE如坐针毡

澳洲红酒巨头富邑葡萄酒集团（Treasury Wine Estates，ASX:TWE）11月4日盘后在澳交所发布公告披露，公司已获知中国酒业协会（CADA）向中国商务部提交书面申请，要求对两升及以下包装的澳洲进口红酒施加回溯性关税。

TWE表示，此申请与中国早前对澳红酒发起的反倾销调查有关，而中国商务部是否会从反倾销调查角度接受CADA的申请，尚未可知。公司将继续与中国的客户积极主动沟通，以评估此事对未来进口业务订单的影响。

本周二有澳媒体传闻称，中国的食品与红酒分销商接到通知，自11月6日起中国将对包括红酒在内年出口规模达60亿澳元的澳洲产品施加禁令，作为澳中贸易摩擦的最新牺牲品，铜矿与食糖也在列，此消息在澳洲农业、矿业、海产品与红酒行业引发广泛担忧。

TWE在公告中表示，已注意到媒体的报道猜测，包括红酒在内的多类澳洲对华出口产品或面临贸易禁运。但“TWE并未接到来自中国有关管理部门的任何相关通知，目前无法对此类报道加以评论”。

中国商务部对相关传闻已予以否认。针对相关报道，中国商务部发言人表示，没有发出所谓的通知，对谣言一无所知。

中国市场成为业绩支点

富邑葡萄酒集团是澳洲最大的红酒生产企业，主要销售奔富（Penfolds）与纷赋（Wolf Blass）等高端品牌，奔富红酒在中国市场尤其享有较高知名度。

2019-2020财年，TWE全球总销售额为26.49亿澳元，亚洲市场销售额6.17亿澳元。富邑财报中并没有关于中国市场销售额的具体数字，仅提到在电商渠道的销售额显著提升。

据媒体援引相关数据，上财年澳对华红酒出口额为12.6亿澳元，富邑占到其中40%以上，即接近5亿澳元。

中国市场对富邑的重要性不言而喻。

8月下旬TWE董事会主席曾表示，中国商务部作出对澳洲红酒的反倾销调查决定，“对公司的业务运营及整个行业有深刻的影响”。TWE始终将中国视为优先级市场，将继续加大在当地市场的投入力度，并将配合好澳中各级政府的工作，共同解决当前的问题。

展望前景，中国市场在TWE的战略版图上有重要地位。

一方面，中国是全球红酒需求增长潜力最大市场。据行业机构预测，未来五年中国的红酒消费量将以3.3%的年复合增长率增长，增速远高于美国、英国、加拿大、日本等传统市场（见下图）。

图片来源：TWE年报

除了潜力巨大，中国市场还是个高溢价市场。根据财报，上财年以中国为主的亚洲市场占TWE全球总销售额的23%，对盈利的贡献却高达42%。

图片来源：TWE

贸易摩擦对TWE估值影响

近两年中国对澳洲高端及奢侈红酒需求量显著增长。据澳洲红酒局数据，截至2019年6月19日的一年内，澳洲10-20澳元区间瓶装红酒对华出口额激增45%，截至今年6月20日一年内，20澳元以上瓶装红酒出口增长了22%。

主打高端红酒的富邑成为这一趋势的主要受益者，公司股价也伴随中国市场业绩增长而节节攀高。

今年1月疫情及贸易摩擦发生前，TWE股价曾盘踞在17.5澳元的高位。

然而受红酒贸易形势影响，TWE股价自8月中旬起持续下挫，近三个月跌幅达到21%，最新价8.67澳元。

花旗分析师伍尔福德（Craig Woolford）认为，澳洲红酒生产商将不可避免地面临某种形式的反倾销关税。未来TWE股票估值将取决于最终的关税形式。如果关税瞄准的是较低价格的红酒，公司受的冲击不会很大。

伍尔福德分析称，如果中国对所有类别的澳洲红酒一率施加40%关税，TWE的息税前盈利会减少1.23亿澳元，对应的股票估值将是7.58澳元每股。

但如果仅对单价10澳元以下的红酒加征关况，TWE盈利所受冲击仅2200万澳元，估值可以维持在13澳元每股。