摩根士丹利：中概股估值有风险，A股没有

导读：大摩认为，在海外上市的中概股由于更多地暴露在外部风险之中，其估值已经风险较大，但A股由于面对外部不确定性的韧性较强，加上资本市场改革和中国经济强劲基本面的支撑，反而风险较小。

A股和在海外上市的中国概念股，究竟哪里的风险比较大？

在摩根士丹利看来，在海外上市的中概股估值已经高到有风险的程度，但是A股的估值并没有这么大的风险。

大摩称，在海外上市的中概股估值风险挥之不去：

造成这一现象的原因有很多，不仅包括了政策收紧（中国可能是较早收紧货币政策的经济体）、监管层对互联网企业监管的日趋严格，也包含了美国对中国企业投资和上市限制等外部风险。

由此，大摩将今年年底的中概股基本假设目标进行下调。大摩将MSCI中国指数从“超配”下调为“中配”。

相反，大摩对A股信心强劲；

我们上调了沪深300指数的目标估值。我们认为，A股在面对不确定性时，有更好的韧性，因此，A股市场也将迎来更多投资资金。

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A股面对的外部风险更小

大摩认为，相较于在海外上市的中国公司，A股面临的风险小得多。

据大摩测算，在各种假设条件下，和在美国、中国香港上市的中国内地公司相比，A股上市公司受到的外部冲击都要更小。

02

资本市场改革、强劲经济基本面支撑A股

大摩认为，随着2021年全球经济复苏、中国资本市场改革的推进以及十四五规划的启动，A股将从中受益良多。

大摩尤其提到，中国资本市场的改革，尤其是注册制在A股的全面推行，将进一步让A股成为“市场友好”的投资市场。

此外，大摩坚定看多中国宏观经济以及宏观经济基本面对A股的支撑：

我们对中国强劲的宏观基本面和防疫措施依然抱有信心，我们认为，中国在全球制造业和出口的份额将持续增加，同时在消费领域也将很快恢复。

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上调沪深300目标价

大摩下调了2021年底恒生指数、恒生中国企业指数和MSCI中国指数的目标价，但是上调了沪深300指数的目标价。

大摩认为，沪深300指数今年有望上涨3%至5680点；大摩同时上调该指数市盈率0.2倍至14.5倍，但仍低于华尔街普遍预期的16.3倍。