通胀要来！万物涨价之时，不能不投资了

最近，似乎所有人都在讨论一个词——“通货膨胀”。

99澳元一公斤的生姜大家已经见怪不怪。日常生活中，牛羊肉、蔬菜水果都出现了不同程度的涨价。在投资市场里，铁矿石、有色金属、石油价格也在全面上升。

然而，澳大利亚统计局（ABS）公布的消费者物价指数（CPI）涨幅，却始终在澳联储2-3%的通胀率目标之下，甚至还是近25年来的低位。经季节调整，截至2020年12月的一年通胀率也仅为1.2%。

为什么会出现这样的情况？目前市场上对通货膨胀预期到底会不会实现？万物涨价的当口，到底该做些什么来避免自己的资产贬值呢？

到底哪些东西在涨价？

统计局最新公布的数据，主要对比的是2020年12月与2019年12月的消费品价格变化。博满金资首席分析师魏睿昊指出，由于2019年12月新冠疫情还没有爆发，这份数据能够帮助我们了解，疫情对商品价格的部分影响。

在2020年第四季中，涨幅最高的是烟草（+10.9%），主要原因是增加了12.5%的烟草税。由于澳大利亚是个控烟比较严格的国家，烟草消费量并不大，因此这一品类的涨价并不会引起普遍的关注。

然而，一些工业制成品，如大型家用产品（+9.9%）、小型家电（+8.6%）、汽车（+4.1%）的价格大幅上涨，则容易让人们有“东西都在涨价”的感受。

另外，尽管根据统计局的数据，2020年第四季度食品和饮料价格较上年同期增长了2.3%，似乎并不很夸张的数字。但是，从细分门类看，有些食物的价格涨幅已经很高，也难怪会引发一些人“超市自由”不保的担忧。

其中，受新冠疫情影响，海外劳务人员大幅减少，农场人手短缺导致果蔬价格上升，水果价格的涨幅达到了5.6%。

在澳大利亚，新一轮采摘季一般从2月开始，持续到4月结束。人手短缺的问题短时间却无法缓解，因此很多水果蔬菜只能无人采摘“烂在地里”。

目前，水果产量已经下降了17％，蔬菜产量也下降了2%。其中，夏季蔬菜、核果（如桃李）、梨果（如苹果和生梨）和葡萄等作物受影响尤为严重。澳大利亚农业、资源经济和科学局（ABARES）基于对澳大利亚种植业今年第一季度的情况分析预测，上述蔬果价格涨幅或介于7%-29%。

而“无肉不欢”的吃货也会发现，自己的食品开支不断增高。因为除了家禽以外，红肉和海鲜的价格增长都较为显著。其中，牛肉价格同比上涨了8%。最近Woolworths首席执行官布拉德·班杜奇（Brad Banducci）警告称，2021年肉类价格还将继续上涨，尤其是牛肉的价格。

除了食品外，托儿费（child care）用大增也让很多年轻家庭觉得物价飞涨。由于政府取消了免费的托儿福利，2020年第四季度托儿费价格较上季度上涨了37.7%。而联邦政府的模型则显示，未来4年托儿费用预计还将上涨16%。

为什么官方公布的通胀率并不高？

首先，由于通胀率往往按月甚至季度计算，有一定滞后性。购物时是按当前价格，而当前的物价上涨，只会在下个月或下个季度的统计数据中显现出来。

此外，CPI涵盖的范围很广泛，不仅仅是大家日常购买的生活必需品和消费品，还包括住房、娱乐、旅游等。不同门类在指数的计算中，权重也有很大差别。目前统计局采用的是以下11个大类87个小类的价格统计，权重比例如下：

权重比重最大的前五项中，住房、娱乐与文化、交通这三项在去年都受到疫情影响，消费价格都有不同程度的下降，对冲了食物和家用品价格的上涨，导致整体通胀率涨幅不大。

另外，近年统计局减少了价格波动浮动较大的商品如水果蔬菜、汽车燃油等的权重，类似教育等门类的价格则一年进行一次统计，并加大了季节性调整的比重，这些都会影响最终得到的通胀率数据。

而且，CPI指数只是一个平均值，而每个人对价格的敏感度不同，尤其是中低收入的民众，必需品价格的上涨会直接影响他们的生活水平，因此感受就显著。

中低收入人群对CPI的变动比较敏感

事实上，在过去7年中，所有商品的价格平均上涨了14%，其中生活必需品的价格上涨了14.8%，非必需品的价格增长（12.9%）并没有那么高。如果抛开烟草，非必需品价格增长仅为6.4％。

不过需要注意的是，如上文所述，在12月的CPI数据中，非必需品的重要组成部分——工业制成品价格出现了明显上涨。魏睿昊分析，其重要原因在全球供应链始终没有恢复到疫情前水平，澳大利亚本身制造业能力薄弱，大量依赖进口，因此就出现了商品短缺价格上扬的情况。

最有代表性的例子就是汽车。2020年初，许多澳大利亚人因为疫情被迫在家中工作，二手车价格暴跌至至少五年来的最低点。但是从4月至10月，这一价格增长了49％，并相比2019年10月同期也上升约了三分之一。

这正是因为全球汽车行业的产能和运能未能全面恢复，这就让澳大利亚本土的二手车和新车供应跟不上疫情恢复后的需求，库存都相应不断减少，价格自然高企。在魏睿昊看，这是未来可能出现通胀的一个较为明显信号。

做好准备！有些商品价格要反弹

而加剧未来通胀压力的是，目前一些物价的上涨只是开始，有一些在去年价格下降的商品今年也可能出现明显的价格反弹。

消费价格中的最大权重——租房价格反弹可能性就很大。所有人都应该感受到，近期澳大利亚的住宅市场非常火爆，2月份整体住房价格上涨了2.1%，创17年以来的最大月度涨幅。

去年由于新冠疫情，留学生和移民大量减少，导致全澳的住房空置率飙升，租房价格也随之下跌。但随着疫情稳定，一些地区的空置率已经开始下降，房价的回暖之后，可能是租房价格的回升。

此外，在近期的多篇文章中我们已经提到，大宗商品价格上涨非常显著，这最终都会影响到人们日常生活的消费价格。

例如，2021年开年，石油价格就疯狂大涨。要知道，去年疫情最严重的时候，国家原油价格曾一度跌至每桶30多美元。但时至今日，全球疫情趋稳，经济逐步复苏，能源需求量回升，原油价格就恢复到正常水平，近期因为产油国减产，还飙升至近每桶70美元。而原油价格的反弹，必然造成日常使用的燃油价格上升，去年1澳元加一公升90号油的情况恐怕今年难以再现。

另外，此前电力价格的显著下跌，是因为西澳政府推行的家庭用电补贴（WA Household Electricity Credit）一次性给当地的家庭发放了600澳元的补助，到底珀斯的电价下降66.7%，拉低了全国的平均电价。但这种补贴不会持续，电价回升是必然趋势。

而且，能源价格的上涨，最终也会反应在电价上。加之全澳生产力的恢复，电力已经出现供不应求，有一些电力公司已经表示将要涨价。

科技股暴跌 也是通胀惹的祸

相较于物价的上涨，很多投资者更关心的是，最近全球股市，尤其是科技板块（如纳斯达克指数）大跌，和通胀预期有关吗？

魏睿昊认为，这两者之间有非常紧密的关联。

由于通胀预期的增加，导致全球国债收益率飙升。国债通常被看作无风险资产，其收益率往往体现了对通胀的对冲，其中的逻辑是：在无风险的情况下，收益首先要超过通胀水平，不然缺乏投资意义，仅做消费就可。因此，国债收益率在金融市场的定价体系里有核心作用。（具体请见《从国债暴跌，看经济增长导致股市下跌的“神逻辑”》）

国债收益率飙升，即国债价格的下跌，直接导致了市场统一定价的利率全线上扬，也就意味着所有的资产价格会出现下滑，引发了市场的担忧。市场还开始怀疑，为了应对通胀，央行可能会重新回到加息的道路上。这都使得股市受到冲击。

而科技股在本轮大跌中受到重创，还有两个因素。

第一，不少科技股此前并未实现盈利，其高估值是因为投资者对其未来有高增长预期。通胀预期下，其折现率上升，意味着未来可兑现收益相对目前价值的折扣增加。如果一些高科技企业的主要收益率在未来3-5年内才会实现，那么其目前的价值就会下跌更多。

第二，科技公司某种程度上有对冲经济周期风险的价值。如一些提供云技术或软件即服务、平台及服务的公司，他们的产品和服务类似基础设施，在经济周期变化中需求不会发生太大改变。可以视作抗周期、防御性的股票。在经济走强的高通胀时期，周期性股票更能收益，而在经济危机中表现强劲的防御型股票价格则会回调。这也就是为什么，近期在美股市场，道琼斯指数表现要明显好于纳斯达克指数的原因。

通胀预期下，不得不投资

魏睿昊认为，投资者对于近期的股市波动不必要太过恐慌。从经济周期看，目前尚处于从谷底反弹的过程中，距离经济增长饱和还有较远的距离。

只是这一次的复苏，相较上几次要快速很多，因为新冠疫情只是公共卫生事件而非经济系统本身的问题，并且全球政府很快出台了大量刺激政策应对危机，所以经济反弹的速度超出了很多人的设想。

现在，大家都开始担忧通胀，市场就出现了修正。但从经济运行规律而言，从低谷爬上高峰仍需要几年时间，目前经济还有很多问题有待解决。

从目前美联储、澳联储和各国政府的表态来看，没有任何一个国家会立即采取冒险的紧缩政策，所有人都在小心地观察市场，并作出政策调整。以澳联储为例，除了重申2024年之前不会加息外，也明确表态如果必要，会再增加本地量化宽松（QE）的规模。

当然，通胀在未来将会是金融市场的核心主题。在这样的情况下，不投资的结果就只能等待现金的贬值。当然，投资的选择就更加重要，应当积极寻找具有增长性的周期性资产投资机会。

最近科技股的下挫也给所有投资者一个警示，在衡量一个投资标的是否合适时，当前的价格是一个重要的考量因素。千万不要盲目跟风，好的标的总会出现。