澳洲医疗耗材巨头盈利良好，值得投资吗？

在过去几个月内，随着本地疫情受到良好的防控，经济显著复苏，澳大利亚股市的IPO也迎来爆发。有一些IPO项目，上市后表现强劲，数倍的回报率让一些投资者收益丰厚。

但是，也有许多大型公司的IPO并未能让投资者获得好的投资回报，甚至一度出现上市后跌破发行价的局面，例如花卉巨头Lynch Group、病理检验Australian Clinical Labs以及金融公司Latitude。

对于IPO投资机会，我们认为，投资人不仅应当对标的公司的业务模式、发展前景等基本面进行分析，同时也要对当前各行业估值情况有清晰的认知，在此基础上，才可以选择到优质且便宜的IPO投资标的。正所谓：买对的，不买贵的。

为了能让投资人对IPO项目有更全面的了解和判断，澳财特别推出“IPO观察”版块。我们将就市场上一些热门或者值得注意的IPO项目，提供专业且中立的深度分析，希望能够协助投资人做更理性的投资决策。

您也可以星标澳财公众号，不错过每周更多独家深度澳洲财经内容。

最近，澳洲病理检验耗材公司 — Trajan集团准备登陆澳交所，该公司的业务相对成熟，具有较好的盈利能力，同时耗材业务从也疫情中获益。那么这样一家公司IPO是否值得投资呢？分析师将在本文后续为投资者提供相关参考。

Trajan Group Holdings Limited（ASX：TRJ）由Stephen和Angela夫妇在2011年通过收购Grale Scientific病理耗材业务后成立，最初公司提供显微镜载玻片，染色剂和切片刀片等产品。

经过10年的发展，Trajan集团已经成为由近80位行业科学专家组成的全球分析科学仪器，设备和解决方案开发商和制造商，业务覆盖澳大利亚、美国、欧洲和亚洲地区，客户遍布100多个国家，全球员工约450人。

在Trajan集团过去发展历程中， 作为低值耗材的Trajan集团决定将其业务能力覆盖到全球市场。

一方面，在自身细分领域进行研发升级和产品线组合，发展成为方案解决商；另一方面，通过6次收购活动，不断扩大公司产品服务类型和业务范围，除墨尔本大本营之外，公司还相继在马来西亚槟城、美国Austin、Bethel、Raleigh开设工厂，使其具备全球制造能力；此外，公司还在英国Milton Keynes和日本横滨设立分销中心，这些举措都为公司未来的盈收能力打下基础。

以下是近年来公司6次收购活动信息：

• 2013年5月，收购SGE Analytical Science的色谱和液体处理业务

• 2013年6月，收购竞争对手HD Scientific病理耗材业务

• 2016年，收购Epic Extrusion精密聚合物管材业务

• 2016年4月，收购LEAP Technologies实验室自动化仪器分析业务

• 2018年12月，收购Soltec Inc样品收集处理业务

• 2021年4月，收购堪培拉医疗公司MyHealthTest血液测试业务；Trajan计划将Trajan Nutrition与MyHealthTest合并，成立了Trajan Analytical Services部门

Trajan管理层行业经验丰富，具有数十年医疗耗材和器械研究经验，包括美国上市医疗耗材公司PerkinElmer澳洲区域董事、辉瑞旗下医疗设备公司Hospira区域运营总监等职位。

从业务模式端来看，Trajan在过去10年致力于涵盖覆盖从样本采集，到检测器材，再到实验室分析的整条医学检验生态链，公司产品包括血液和相关医用采样产品、显微镜玻片和染色剂、自动化检测仪等相关病理产品以及营养解决方案等。品种繁多的产品种类允许Trajan向全球范围内的科学分析、生物制药、检验实验室、饮食分析以及相关科学分销商提供耗材产品，检测仪器和解决方案。

另一方面，全球色谱仪器和消耗品、自动化病理学消耗品以及检验光谱市场总额高达188亿美元，并且预计未来行业平均年增速为6%。再加上新冠疫情影响，短期来看，面对需求的短期爆发，医疗耗材行业能有望快速释放，在疫情持续过程中及后续国家将对医疗耗材保持较高景气度，这些因素利好从事自动化检测设备、具备多种耗材产品的Trajan集团。

目前澳洲3大医疗实验室均使用Trajan集团提供的检测耗材，例如Clinical Lab因其染色剂产品具有超强吸附能力，效果优异于同类品牌，因此用于特殊染色检验活动。

从招股书公布的数据指标来看，Trajan集团近年来一直保持盈利，其中2020财年收入的92%来自澳新以外地区，其中美国地区占比42%，位居第一，欧洲、中东和非洲地区占比27%，位居第二，亚洲地区（不包括日本）占比18%，位居第三，而澳大利亚和日本分别占比8%和5%。这些指标也反映出Trajan集团并非局限于澳洲本土的企业，而具有强大的全球业务运营能力。

虽然Trajan集团在此前谈及的层面均表现不错，但是分析师在估值分析时发现，公司市销率和EV/EBITDA均高于行业平均（采用2022财年预测值），因此公司的IPO定价较行业平均并未能表现出任何明显折扣，是潜在的主要风险之一。

最后，我们在此附上本轮IPO的相关条款信息。

融资细则

• 券商：Canaccord Genuity Limited & Ord Minnett Limited

• 融资金额：9000万澳元

• 每股价格：1.70澳元/股

• 融资用途：Trajan战略收购、加快对制造基础设施的投资、加速新产品的商业化（5000万澳元）；支付股东退出费用（4000万澳元）

• 零售认购截止日期：2021年05月25日

• 预计可交易日期：2021年06月07日

• 融资后市值预测：2.20亿澳元

• 融资后企业价值预测：1.78亿澳元

其他信息

• Trajan的运营资金来自于现金流量收入以及汇丰银行贷款。

• Tomisich Family Trust持股59.1%，其中25%股份锁定期为FY2022财报发布；剩余75%锁定期为FY2023年财报发布。