赵蓓：明确看好医疗服务、创新药、创新器械等，医药基金长期看能跑赢沪深300，做波段非常难，我自己都做不出来

“我还是非常看好中国权益市场长期的机会，这种股票型基金长期看应该还是有很好的收益机会，咱们普通老百姓还是可以通过投资基金的形式来分享权益市场的机会。”

“权益类资产无疑是在大类资产里面能够分享中国经济成长和转型的红利的这样一类资产，相对于固定收益类，甚至于相对于房地产都是这样。”

“我不能说他（医药行业）是最好的选择，但是他肯定还是一个很不错的选择，医药行业在中国乃至全球看，在主要的经济体里面，医药行业其实它都是会比它所在国家的 GDP的增速是要快的，像我们国家医药基本上是一个两倍于GDP的速度在增长。

那么其实股票简单来讲，你企业增长的快，它股票肯定增长的更快，所以说从成长性的角度来讲，医药肯定会比整个经济的增速要快不少，所以那就意味着它的股票应该说也会至少对于整个市场来说，它肯定是投资收益还是会更好一些。”

“怎么去投资基金？应该去选一个你比较信任的好的基金经理，然后买入他的基金之后就要长期持有，然后来分享好公司的成长带给你的中国经济增长和转型的这种红利。不要频繁做波段。”

“医药行业其实是一个典型的就是创新供给创造需求的一个行业……决定这个行业能做多大，其实是在于供给，在于就是说当前的技术水平，它能在多大程度上来治疗人类的疾病，还有延长人类的寿命，所以创新才是这个行业最本质的一个驱动力。”

“政策的思路其实简单来讲就是鼓励创新……对于创新药、创新器械这块积极的在纳入医保，对于仿制药，竞争性的器械在通过集采的方式进行降价。”

“整个卫生总费用的内部，其实在实现几个腾笼换鸟，简单来说就是创新产品对于仿制产品的腾笼换鸟，治疗性产品对于辅助产品的（比如中药辅助用药等产品）腾笼换鸟，医疗服务对于产品端的腾笼换鸟。”

“应该说比较明确的看好创新药、创新器械，医疗服务，当然还有一块在框架以外的就是自主消费的产品，可能跟医保没什么关系，跟政策没什么关系，比如说医美， OK镜等这些自主消费的一些消费类的产品，这块也是机会是非常好的。”

“然后仿制药、辅助用药，还有竞争性的一些器械中药等等这些，可能是机会相对会不太好的地方。”

“当然我们还有一块CXO，就是创新药的研发外包和生产外包产业链这块也是我们非常看好的，这块其实跟创新药的机会是相辅相成的，等于是共生的。”

“历史上已经数次证明了这一点，如果医药有这种比较大级别的调整，一定是非常好的买入的时机，但是这种调整真的不一定会经常有。”

“长期来看，医药行业肯定还是能走赢沪深300的。”

近日，工银瑞信基金公司的基金经理赵蓓在一场以“涨了那么多，医药基金还能投吗”为主题的直播中，分享了上述观点。

以下是投资作业本（微信ID：tuozizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

看好中国权益市场长期机会

问：您认为基金在投资方面有哪些比较好的建议或者是看法吗？

赵蓓：其实我身边也有很多朋友会来问我基金怎么投，现在还能不能投?

首先，我还是非常看好中国权益市场长期的机会，这种股票型基金长期看应该还是有很好的收益机会，咱们普通老百姓还是可以通过投资基金的形式来分享权益市场的机会，那么为什么这样讲？

因为首先我们是看好中国的，我们中国其实在全球来看，它在大的主要的经济体里面是目前增速最快的一个经济体，我们中国人民又这么勤劳和智慧，我们中国人民每天都在非常忙碌在工作，都是在创造 Gdp创造财富。

很长一个时间里面，中国的经济应该都还是处在一个比较快速的成长的状态里面，那么权益类资产无疑是在大类资产里面能够分享中国经济成长和转型的红利的这样一类资产，相对于固定收益类，甚至于相对于房地产都是这样，但是房地产我不是特别懂，但是大家也都知道，房地产其实很大程度上它是受益于人口红利的，那么我们随着人口出生率的下降，其实中国的人口红利将来就是大概率最好的时间肯定是过去了。

同时，全球也处于一个低利率的环境，固定收益类的资产每年的固定回报比前几年肯定还是下降了不少的，长期看以后可能也会维持在一个比较低的水平，所以居民的财富往权益类资产这边来搬，可能长期看也是一个很明确的趋势，

所以我觉得对于大家来说就是说在家庭资产里面配置一部分比例到权益类资产，其实还是一个不错的选择，这是我讲的第一点，我觉得投资基金其实还是有机会的。

做波段非常难，我自己都做不出来

然后第二点说怎么去投资基金？

应该你去选一个你比较信任的好的基金经理，然后买入他的基金之后就要长期持有，然后来分享好公司的成长带给你的中国经济增长和转型的这种红利。

买基金一定不要老是频繁去做波段，一定要长期持有，因为我们讲的是一个长期主义，我们是长期看好中国的，觉得肯定是有一批好的公司是能成长起来的。

而且这种波段是非常困难的，我感受非常深，即便是我是基金的基金经理，我自己都做不出来这种波段，我很难能在高点上赎回，然后还能在低点上再买回来。

比如，其实一个30%的级别的调整已经是很大一个级别的调整，非常少见，因为可能基金的调整它往往还会比市场的调整还要小一点，是因为基金经理也会做一些防御的措施。

这种级别的调整，你想做波段都很难，因为首先你在高点的时候你很难去判断这就是高点，然后你就很精准的赎回几乎是不可能的。

对整个市场而言，医药股投资收益会更好

问：想问一下您对于医药的一些投资逻辑，包括是投资框架的一些分享？

赵蓓：也有很多朋友会来问我说，那么医药是不是其实是很好的赛道，长期看，在所有的股票资产里面是不是占优的，投资医药基金是不是优先呢？

我自己觉得应该说还是很好的一个选择，我不能说他是最好的选择，但是他肯定还是一个很不错的选择，医药行业在中国乃至全球看，在主要的经济体里面，医药行业其实它都是会比它所在国家的 GDP的增速是要快的，像我们国家医药基本上是一个两倍于GDP的速度在增长。

那么其实股票简单来讲，你企业增长的快，它股票肯定增长的更快，所以说从成长性的角度来讲，医药肯定是在整个经济里面，其实它会比整个经济还是要增速要快不少，所以那就意味着它的股票应该说也会至少对于整个市场来说，它肯定是投资收益还是会更好一些。

医药这个行业怎么看？其实医药的它的应该说最大的魅力其实在于它的成长性，它的增速其实还是比较快的。那么医药的成长性的它的驱动力到底是什么？其实并不是大家经常讲的说老龄化等等这些问题，其实医药最本质的它的行业的驱动力其实在于创新能力。

创新是医药行业最本质的驱动力

医药行业其实是一个典型的就是创新供给创造需求的一个行业，因为医药的最大的需求是什么？

其实就是人类对于疾病的治疗和延长寿命最根本的需求，这个需求是无限大的，人类对这块的需求永远是无止境的，决定这个行业能做多大，其实是在于供给，在于就是说当前的技术水平，它能在多大程度上来治疗人类的疾病，还有延长人类的寿命，所以创新才是这个行业最本质的一个驱动力。

就是它提供多少技术服务能解决这个需求，它就能创造多大一个市场。

所以创新永远是这个行业永恒的一个主题。那么讲完最基本的一个主线之后，然后还有一条主线对这个行业影响也是蛮大的，是政策。

创新端快速崛起，仿制药比重下降

因为医药行业对于全球来看，其实它都是医保买单的，无论美国，日本、欧洲国家等，国家医保为主的体制，无论是哪一种，医保是最主要的一个买单方，不是老百姓自己付费。

那么对于医保的支付政策，对于这个行业的影响，包括药监系统它对于这个行业的一个准入的影响，其实对这个行业影响也是蛮大的。

那么我们短期来讲，我们国家是从09年开始，新一轮的医疗体制改革，在15年，我把它称为进入了深水区，医疗体制改革是真正做了一些非常大的政策上的改革，对这个行业的结构性的影响是非常大的，这些政策非常正确，对行业未来长期健康的发展起到了非常关键的作用。

这个政策的思路其实简单来讲就是鼓励创新，然后对于仿制的就是竞争性的品种这块，它是用集采的方式来降价，所以应该说在整个行业内部其实是在进行非常大的结构性的调整。

简单讲，其实是医保系统，它对于创新药、创新器械这块积极的在纳入医保，然后对于仿制药，然后竞争性的器械再通过集采的方式进行降价。

然后药监系统对于创新药和器械也是用优先审批的制度来加速审评，然后对于仿制药进行一致性评价，这样一系列的政策组合拳下来，所以整个卫生总费用，它这几年的结构变化其实是很快的，那么创新端其实是在快速的崛起，然后对仿制药或者说竞争性的一些器械，通过集采的方式降价以后，这块比重其实有所下降，医保端这块在这块其实是节约了不少钱的。

所以在整个卫生总费用的内部，其实在实现几个腾笼换鸟，简单来说就是创新产品对于仿制产品的腾笼换鸟，治疗性产品对于辅助产品（比如中药辅助用药等这些产品）的腾笼换鸟。

还有一个大的腾笼换鸟，医疗服务对于产品端的腾笼换鸟，因为医生的收入其实还是一直是偏低的，所以国家也是通过提高医疗服务的价格，然后对于医生的阳光化收入未来的提升做了很多的考虑，对于医院医疗服务定价偏低的事情也有所纠正，所以医疗服务对于产品端的腾笼换鸟也是非常明确的。

明确看好医疗服务、创新药、创新器械等

医药行业应该是怎么投？那么凡是在卫生总费用的大饼里面，结构占比越来越大的这块肯定是有机会的。然后在这里面占比越来越小的，肯定相对来说是有风险的。

所以医疗服务，然后创新药、创新器械这几块是明确的机会比较多的地方，然后仿制药、辅助用药，还有竞争性的一些器械中药等等这些，可能是机会相对会不太好的地方。

所以医药行业的投资在有机会的地方，我们去挑选就是好的公司，然后通过长期持有来分享它的成长性，然后规避掉相对来说有风险的那些行业。大体上就是说我们对医药行业的投资就是这样来做的。

问：展望下半年的话，您大概会在哪些医药的细分领域觉得会有这样的投资机会？

赵蓓：基本上政策的延续性是比较强的，所以医改的政策确实还是在沿着我们18年底推演的方向在往前推进，其实行业的变迁也还是在沿着我们18年底推演的方向再往前进行调整。

所以现在大的思路跟当时我刚才给大家汇报的框架其实是比较一致的，我们还是应该说比较明确的看好创新药、创新器械，医疗服务，当然还有一块在框架以外的就是自主消费的产品，可能跟医保没什么关系，跟政策没什么关系，比如说医美， Ok镜等等这些自主消费的一些消费类的产品，这块也是机会是非常好的。

那么基本上我们目前看好的方向还是在这个里面来选。

也很看好CXO

当然我们还有一块大家提到的CXO，就是创新药的研发外包和生产外包产业链这块也是我们非常看好的，这块其实跟创新药的机会是相辅相成的，等于是共生的。

那么因为创新药现在是非常好的一个产业性的机会，在我们看来可能是看10年复合增长都能有30%的这样一个产业性的机会，那么由此而诞生的创新药的送水工就是CXO这个板块其实也是景气度是非常好的。

那么 CXO这块它一方面受益于中国创新药的高速成长，另外一方面其实还受益于全球的创新药的外包产业链其实在向中国快速的转移，跟中国的工程师红利有很大的关系。

在全球来看，这个产业是非常有竞争力的，所以它确实在快速地向中国转移，所以相关的公司确实都我们看到增速确实还是非常快的，而且我们也觉得这种高成长应该可以持续蛮长的一个时间。因为中国创新药的增速还是很快，其次就是说海外的产业链往中国转移的这个速度也没有慢下来。

综上我们还是看好这几个方向，创新药、创新药产业链，医疗器械，医疗服务，还有一些跟医保没有关系的自主消费品，大概就是这几块。

医药有大的调整时，是非常好的买入时机

问：直播小伙伴问到一个问题，目前医药基金投资可以定投吗？应该怎么投？是不是要等到医药基金再经历一波调整之后，投资价值还能凸显出来？

赵蓓：有一些东西我们是能够确定性把握住的，但是有一些东西我们是没办法确定性把握住的，比如说下一个阶段是不是会调整，很难判断，因为市场的影响因素有很多，你可能知道一个两个但可能它还有别的影响因素，

有一点是非常明确的，如果有调整的话，一定就是买入时机，因为这个历史上已经数次证明了这一点，如果医药有这种比较大级别的调整，一定是非常好的买入的时机，但是这种调整真的不一定会经常有。

那么如果没有调整，是不是要买呢，这里面我不确定的是，比方说任意一个时间点买进去，是不是一个月以内一定能赚钱，其实是很难的，我们是做不了这种判断的。

但是你如果任意一个时间点买进去，你拿的足够长，你一定是能赚钱的，我觉得确定性应该还是比较强的。

因为我们最开始也讲了，就是说我们这个行业其实还是处在一个非常好的发展的状态中，只要行业在成长，然后里面好的公司在成长，它的市值就一定是在成长，它的股票就一定会会在成长，所以短期市场可能有波动，但是长期看它就是基本面决定的，所以长期持有你一定是能赚钱的，但是短期的确实我们就不太确定了。

医药基金长期看能跑赢沪深300

问：长期投资医药基金能跑赢沪深300指数吗？

赵蓓：我觉得其实我可能也很难给一个明确的答案，但是我内心是觉得是可以的，我其实觉得应该是说大概率上肯定是可以的，或者说拉长了看，应该是这样子的。

因为这是一个基本的概念，前文有提到，医药这个行业增速更快的话，市值就应该是跑得更快的，那么我们医药行业相对于整个经济来讲，确实它的增速是会更快一些，它基本上是一个两倍GDP的增速，所以长期来看，医药行业肯定还是能走赢沪深300的。

参考一下美国也是这样子，美国的医药指数也是长期走赢它的标普500这种大盘的指数的，就是因为整个行业它在 Gdp里面的比重一直在提升，对应的说它在股票市场里面的市值的比重也一定会提升，所以它应该是长期是能走赢大势指数的。

回避有集采风险的股票

问：在国家集采的政策之下，我们基金对于医药行业的配置会出现哪些对应的调整呢？

赵蓓：国家去集采的这些药或者是器械，它肯定是说就是说竞争还是比较激烈的一类产品，如果他没有竞品的话，国家其实也不会去集采的，他也不能够通过集采的方式来降价，所以背后意味着其实它肯定还是竞争是相对比较激烈的，那么集采肯定是有降价的风险的，所以我们对于有集采风险的这一类的这个公司或者是股票，我们就会回避掉，大概是这样一个策略。