美国散户最爱的Robinhood，上市首日却破发，发生了什么？

当地时间7月29日，美国在线券商Robinhood正式登陆纳斯达克，发行价格38美元。上市首日，Robinhood平开后震荡走低，跌破发行价；截至收盘，Robinhood跌幅为8.37%，报34.82美元，最新总市值为290.9亿美元。

Robinhood发行价定在了此前指导价区间的下限，估值只有320亿美元，这已经意味着Robinhood并没有得到市场热捧，一些人甚至对该股票的下跌津津乐道。

作为本年度最受关注的新上市科技公司，Robinhood的IPO可谓是万众瞩目，毕竟Robionhhod向来以散户神坛著称，但在Robinhood IPO之前的那段时间，其又惨遭市场的抛弃，究竟为何？

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Robinhood做错了什么？

作为美国散户最大的聚集地，Robinhood曾经是散户们的福地。在今年年初“散户大战华尔街”的大戏中，Robinhood助力散户们打击空头机构，立下赫赫战功。

但后来，Robinhood收到了美国国家证券清算公司的邮件，此时便开始展现“墙头草”的本色，悍然规定AMG、游戏驿站等相关股票只能卖出，不能买入，致使相关股票随后大跌，大量散户血本无归，Robinhood也第一次站上了风口浪尖。

这次事件也让许多散户意识到，他们并不是Robinhood的客户，而是产品。面对美国政府的官司和监管，Robinhood一边占领帮穷人致富的道德高地、一边让穷人受损。

6月30日，美国金融业监管局以“系统性缺失”为由，对Robinhood处以5700万美元重罚，并勒令该公司向客户支付约1260万美元的赔偿。

就在第二天，Robinhood立马向SEC递交了IPO申请，拟在美国纳斯达克上市，股票代码为“HOOD”，承销商包括高盛、花旗、摩根大通等。

在Robinhood的故事中，其试图挽回其在散户中的形象，给散户配售了35%的股份，似乎希望得到散户们的和解。

但明眼人就能看出，Robinhood的所作所为非常虚伪，因为同时Robinhood也放宽了其员工和董事的禁售期限制，他们可以在交易的第一天就出售其所持股份的15%，三个月或91天后可以再出售15%。是个人便能看出来，Robinhood明摆着想要散户接盘。

最终，迎接Robinhood IPO的，是一场史无前例的大抵制。其中，社交媒体Reddit上的散户们组建了Robinhood的做空小组，叫嚣着要让Robinhood的股票变成个位数。

在他们眼中，Robinhood不是“劫富济贫”的罗宾汉，反而是“劫贫济富”的资本“走狗”。从极度推崇到极度憎恶，Robinhood迎来了最大的“滑铁卢”。

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Robinhood还行不行？

作为风口浪尖上的新股，Robinhood还行不行？

众所周知，Robinhood曾经依靠散户得以发家。根据招股书，其Robinhood拥有1800万用户、每月活跃用户1770万、托管资产810亿美元，首次投资的用户占其总用户人数的50%以上。

在商业模式上，Robinhood开创了免佣金交易制度，一度被称作“劫富济贫的罗宾汉”，这种做法导致同行竞争对手，包括老牌券商Fidelity、CharlesSchwab和E-Trade都在2019年被迫将每笔约5美元的交易佣金降至零。

Robinhood的大部分收入来自客户的订单流付款和付费服务。所谓订单流付款，指的是投资者交易股票时，平台将订单数据发送给做市商（可以理解成为某些特定证券报价的券商）来获利。

意思就是说，投资者在Robinhood上面买股票是不要钱的，但买卖某些特定的证券品种，你买入的价格可能更贵！那些报价的做市商会给Robinhood回扣。当用户交易越频繁，Robinhood赚得越多。事实上，相比耐心的长期持有者，越是频繁交易的用户，亏损的风险也越大。

因此，从本质上来看，Robinhood并不是“劫富济贫”，而是“劫贫济富”，是一台“韭菜收割机”。

值得一提的是，从Robinhood发布的招股说明书中我们可以看到，支撑其估值快速提升的主要原因，除了快速增长的散户用户数量外，加密货币交易规模的扩大也是主要原因，而后者拥有巨大的风险。

此外，Robinhood的公司治理结构也不是机构投资者喜闻乐见的那种。此次通过双重股权结构调整，Robinhood的创始人巴特和特内夫将保留Robinhood的多数投票控制权。尽管他们只持有该公司不到20%的股份，但他们将拥有至少65%的表决权。

因此，在多重因素作用下，大部分的机构投资者这次选择了按兵不动，留下了Robinhood在机构和散户的夹缝间艰难求生。

分析人士指出，上市后的Robinhood要想继续发展，首先要理顺的就是它与散户之间的关系。毕竟散户的爱与恨，往往就只在一线之间。