3年赚5倍！背靠阿里，为盒马供货，“水果分销第一股”要来了？

10月29日，中国最大的自有品牌鲜果分销商——重庆洪九果品股份有限公司（以下简称：洪九果品）向港交所递表，拟于主板挂牌上市。中金为其独家保荐人。

洪九果品成立于2002年，主要从事全球优质水果基地的合作与优质水果资源的整合，拥有覆盖全国的多种销售渠道，并致力于打造品牌鲜果供应商和鲜果供应链品牌服务商。作为一个多品牌鲜果集团，洪九果品拥有“端到端”的先进数字化供应链，并专注于高端进口水果高端进口水果和高品质国产水果的全产业链运营。

最大股东靠一根扁担起家，

阿里巴巴为最大外部股东

公司的第一大股东邓洪九先生持股27.7937%，也是洪九果品的创始人。资料显示，邓先生于1987年随母亲一起到重庆打工，因感觉打工无处路，便挑着一根货担，走街串巷叫买水果。1989年，他用三年积累的2000多元开展了水果批发业务，1992年开始经营进口水果，2002年就创立了重庆洪九果品有限公司。白手起家，靠勤勉踏实以及善于发现机会的慧眼，邓洪九先生成长为如今的“水果大王”。

从股权结构上来看，洪九果品董事长、执行董事邓洪九持股27.7937%，执行董事、总经理江宗英持股9.4304%，邓浩吉、邓浩宇均分别持股3%，同时员工激励平台重庆合利、重庆合众分别持股1.8982%、0.9354%，合共有权行使约46.06%的表决权，构成一组控股股东。

值得注意的是，阿里巴巴持股8%，为公司第三大股东，也是公司IPO前最大的外部投资股东。此外，CMC资本、中信建投、天壹资本、阳光保险、深创投等知名机构也纷纷入股。

鲜果分销市场逐步品牌化，

增长潜力极大

从价值链上来看，中国的鲜果市场目前由上游鲜果种植商、中游分销商和下游零售商构成。洪九果品属于其中的中游分销商，鲜果分销商可受益于新零售趋势带来的消费规模扩大，可根据零售趋势的变化灵活调整其销售策略以满足消费者需求。

从公司所处行业的发展来看，中国鲜果分销市场规模预计于2020年至2025年以复合年增长率9.1%进一步增长，预计于2025年将达到14,652亿元。

在行业加速发展的背景下，鲜果分销市场也面临了一些挑战：（1）中间损耗较大，许多分销商分销规模较小，无法形成规模经济，导致利润率较低；（2）鲜果供应缺乏标准化；（3）数字化程度低。而这些挑战也同时也是市场的驱动因素和发展趋势，是近年来分销市场致力于克服的困难。

在此背景下，越来越多国内外头部鲜果分销商开始在中国市场推出自有水果品牌。按自有品牌产品的销售收入测算，中国品牌鲜果分销市场的规模已经由2016年的约人民币1,098亿元增长至2020年的约人民币2,848亿元，复合年增长率达26.9%，增速明显高于整个鲜果分销市场。并且，品牌化率（品牌鲜果分销市场占整个鲜果分销市场的比率）也快速上升，2020年已达到30%，预计2025年品牌鲜果分销市场将占到整个鲜果分销市场的一半以上。

中国最大自有品牌鲜果分销商，

行业深耕35年

事实上，洪九果品最早可追溯至1987年，其创始人邓洪九已在水果行业深耕35年之久。定位“品牌水果供应商和果品供应链品牌服务商”的洪九果品现主要从事全球优质水果基地的合作和优质水果资源的整合，拥有覆盖全国的多种销售渠道。灼识咨询的资料显示，按截止2021年6月30日这六个月的销售收入计，洪九果品是中国最大的自有品牌鲜果分销商及中国最大的东南亚进口鲜果分销商，也是中国最大的榴莲分销商及中国领先的火龙果、山竹及龙眼分销商之一。

在行业处于“有品类、无品牌”的状态下，公司在14个水果品类中成功打造了18个水果品牌，有效地增强了其产品的差异化，并为产品带来了较高品牌溢价。截至2021年6月30日，公司已成功就全部核心水果产品打造自有品牌。

凭借先进数字化能力支持的“端到端”新鲜水果供应链，公司削去了价值链上由多层中间商造成的传统冗余和低效率，进而建立了相应的供应链管理体系。其客户类型多种，主要包括新零售生鲜电商、全国连锁性中大型商超、水果专卖店、水果经销商。具体来说，公司与华润万家、永辉、苏宁家乐福、卜蜂莲花、伊藤洋华堂、新世纪等全国大型商超系统建立了长期供应、联营关系。持续为盒马、钱大妈等新零售企业和水果连锁专卖店进行基地单品大仓直送；与中国社会扶贫网、美菜网、中粮我买网等一线主流电子商务平台展开合作，为其提供优质稳定的基地直供货源。

营收和净利润均稳定增长，

毛利率小幅波动

2018年至2020年，公司分别实现营收12.26亿元、20.78亿元、57.71亿元，快速稳定增长。按是否品牌化分，收入来源于品牌水果产品和非品牌水果产品。和公司品牌化进程一致，报告期内，公司品牌水果产品销售带来的收入占比逐年增加，到2020年，这一比例已高达76.2%。

报告期内，公司经调整利润分别为1.27亿元、2.28亿、6.62亿，实现了稳步增长。同期毛利率分别为17.5%、18.9%、16.6%，表现相对不稳定。

公司解释称，其中2018年至2019年毛利率的增长主要是由于品牌水果销售占比增加，而品牌水果产品的整体溢价又高于非品牌水果，导致整体毛利率上升。毛利率从2019年的18.9%下降至16.6%，并进一步下降至2021年上半年的15.7%，主要有两个原因：（1） 公司自2020年9月以来开展营销活动，向客户提供优惠的价格以促进绝大部分水果种类的销售；（2） 公司于营业纪录期内继续扩大不同销售渠道的客户组合，专注于业务规模大及市场地位领先的客户，我们在开展业务关系初期为新客户提供优惠的价格条款。

资本市场上，宏辉果蔬、香梨股份等行业公司已在A股上市。与此同时，百果园、鲜丰水果等多家水果连锁产业上下游的明星公司均在筹备上市过程中，未来或将迎来一波“上市潮”。在水果市场这个万亿级赛道中，目前尚无一家绝对龙头，竞争十分激烈。因此，上市后公司仍需考虑进一步提高供应链优势，加强产品力，建立自己独特的竞争优势，才有机会实现弯道超车。