分析：美联储收紧政策是“赶紧撤离”美股的信号（组图）

路透伦敦/纽约1月26日 - 美国股市在享受了20多年来最美好的三年之后，可能很快就要让出榜首位置。

随着美联储准备在近四年来首次加息，资本开始撤出对利率敏感的美国股市，流入估值较便宜、可能更加抗跌的其他市场。

今年迄今，标普500指数已累计下挫近10%，跌幅超过大多数美国以外的股指。根据美国银行的数据，最近投资开始流出美股，为一个月以来首见；一些人认为，资金外流刚刚开始。

高盛对1975年以来美联储八个加息周期的分析似乎支持这一观点。

该行发现，在美联储首次加息后的六个月内，欧洲股票的表现平均比美股好4个百分点。

它还观察到了资金流入银行和商品等所谓价值型股票的明显轮动，这些板块在欧洲和新兴市场指标股指中的权重较大。

“它的意思是：赶快离开美国，”柏瑞投资的全球多资产主管Mike Kelly说。“要卖出较长期限的资产，所以我们对美股的配置偏低。”

简而言之，较长期限股票的价格受到未来获利潜力预期的推动，因此在利率低时表现较好。

市盈率显示估值过高的美国科技股就是一个最好的例子，它们占标普500指数的权重超过三分之一。

多年来，这些股票成为吸引投资的磁石，受益于处在低谷的利率和疫情期间转向居家办公、购物和用餐的趋势。

在去年流入股市的1万亿美元中，针对美国市场的基金获得了三分之一。根据德意志银行的数据，在全球委托投资基金吸收的近5,000亿美元资金中，很大一部分也流向美国市场基金。

鉴于五家巨型股去年为标普500指数的走势贡献了三分之一，不受青睐的美国类股应该也会从板块轮动中受益。

Federated Hermes高级投资组合经理Martin Schulz表示，他在去年秋天就已经超配了国际发达市场，押注全球经济的普遍复苏。“我们认为，周期性的欧洲市场和日本市场...将是近期全球化上升趋势的主要受益者。”

低估值的欧洲市场

根据美国银行数据，截至1月19日的一周，有近60亿美元的资金流出美国股市，而欧洲和新兴市场基金分别获得27亿美元和52亿美元资金流入。

摩根士丹利策略师Graham Secker引用内部数据，显示美国股票型上市交易基金(ETF)流出50亿美元，而那些专注于美国国内股市的基金则流出85亿美元。欧洲股票ETF获得36亿美元资金流入。

“我们从全球投资者那里发现了这一性质，将投资权重从美国转移了一点到其他地方，”Secker说。

周一的动荡波及全球，欧洲股市暴跌4%，是2020年中期以来表现最糟糕的一天，新兴股市下跌2%。不过，他们在应对政策收紧方面可能处于相对有利的位置。

高盛估计，欧洲股票比美股折价27%，而在之前三个美联储收紧周期前夕的平均折价为15%。价值型股票总体上比成长型股票便宜50%，折价幅度是过去加息前夕的两倍。

Secker指出，与美国相比，欧洲经济数据带来的惊喜更多，企业盈利上修的幅度也更大。

图1：美国和欧洲的花旗经济惊喜指数出现背离：欧元区带来惊喜，而美国反之

图2：欧洲公司获利上修已经反超美国：最近五年MSCI明晟欧洲和MSCI明晟美国股票每周净利修正

新兴市场也是如此

当多家央行放缓现金流时，所有市场都会感受到，而前四大央行的净现金供应甚至可能出现多年来的首次萎缩，这取决于美联储的措施。

但本轮周期与上一轮相比有一点不同：2018年时中国在与美国一道加息，但如今却正在放宽政策以支持经济。

摩根大通写道，中国放宽政策将通过贸易和大宗商品价格惠及其他新兴经济体和侧重于出口的欧洲经济，并可能意味着亚洲股市在2022年有10%的上升空间。

新泽西州Hennion & Walsh资产管理公司首席投资官Kevin Mahn仍然看好美股，但他认为其他市场可能很快也会开始发光。

“也许它们将开始出现一些我们过去三年曾在美国市场看到的增长，”他补充说。