瑞穗经济学家：美联储通过量化紧缩为资产负债表瘦身“大错特错”（图）

10月下旬，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)在一次证券业会议上警告说，经济背景“危险且易变”，尽管她也强调美国经济“健康”，并称金融系统“稳健”。耶伦当时表示，“我们非常关注美国国债市场”，她说，“至关重要的是，这是一个体量庞大、流动性强、运行良好的市场，为所有其他资产充当着基准”。

美联储在本月初的金融稳定报告中说，24万亿美元的美国国债市场最近出现低流动性局面。纽约联储行长威廉斯(John Williams)在11月中旬警告说，美国国债市场的流动性问题有可能阻碍美联储将货币政策传导到经济中的能力。

根据耶伦上个月的讲话，拜登政府正在推动跨机构合作，推行支撑美国国债市场流动性的政策。她还表示，当时她并没有看到市场问题。

瑞穗的Ricchiuto周一在他的研究报告中称，涉及美联储购买国债等债券的量化宽松措施不太可能重新启动，因为美联储目前正与通胀作斗争。他写道，相比之下，“在2018-2019年，通货紧缩和长期经济停滞是决策者们的主要担忧”。

美联储在今年3月份启动了加息，以抗击美国高通胀；美国通胀率在新冠危机后大幅攀升。通胀飙升的背景是，供应链受到了新冠疫情相关的干扰，与此同时，为了帮助经济渡过新冠疫情引发的危机，美国推出了前所未有的货币和财政刺激措施。

Ricchiuto说，在俄罗斯入侵乌克兰之后，“美联储迅速换挡”，联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)采取了“限制性政策”，使美联储的最终利率“成为一个关键的、未解答的问题”。

瑞穗的研究报告称：“由于货币政策的运作具有滞后性，而基本的经济需求仍相对具有韧性，最终利率成为了一个变动中的目标。”

Ricchiuto说，这就是为什么美联储采取了一种基于经济数据表现的加息方法，FOMC委员们正在寻找能够纠正劳动力供需失衡的利率水平。“我们根据对经济数据的解读推断，远期市场反映出的5%的加息预期，仍然远远低于本轮加息周期短期利率可能达到的最终峰值。"

Ricchiuto还担心，在看到10月份通胀缓和的迹象后，投资者可能过于急切地将目光投向美联储本轮货币紧缩之后。

他说：“市场参与者希望把目光从紧缩转向最终的宽松，这种愿望只是增加了这样一种可能性，即美联储需要将利率提高至更高水平，并在更长时间里维持高利率水平，以达到扭转其限制性措施的必要和充分条件。”

美联储下一次货币政策会议定于12月13-14日举行。