为什么现在该考虑投资日本了？（图）

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埃德尔斯滕：在日本，你可以以极佳的价格购买好公司的股票，而日元升值前景让日本股市更具吸引力。

向日本日经指数(Nikkei)投资1000日元，在过去30年里会增值到1270日元。与此同时，若向美国标准普尔500指数(S&P 500)投资1000美元，现在将价值8600美元。访问这两个国家，你可能会感到困惑，为什么一个国家的公司股价表现如此平庸，而另一个国家的表现却如此成功。我并不是提倡将一个国家的公共交通系统状况作为可靠的投资指南。但成田机场和通往东京的列车的效率和清洁，与纽约纽瓦克机场的混乱和经常被破坏的地铁形成了鲜明的对比。

这种差异至少促使我对当前的市场估值平衡产生了质疑。在上世纪80年代中期，也就是我开始职业生涯的时候，日本在全球指数中占比超过40%；如今，其占比仅为6%。美国股市占比从33%升至如今的62%。当时我太缺乏经验，没觉得指数不平衡。现在我年纪足够大了，知道了指数可能存在不平衡。

多年来，我发现留意估值可以帮助你避开麻烦。股票通常根据其收益（或现金流）和增长潜力进行估值。在经济衰退、通货膨胀和利率上升期间，这些可能会迅速改变。

另一种方法是关注每股净资产——一家公司的净资产价值除以股数。不幸的是，每个国家的会计人员对其定义都不一样。尽管如此，每股净资产仍为投资者提供了一个衡量他们的钱能获得多少价值的简单方法。

对于日本股票来说，这个价值不小。三菱UFJ金融集团(Mitsubishi UFJ)拥有18万亿日元的净资产，而其股票的总市值为12万亿日元，因此你可以以较每股净资产折价33%的价格购买其股票。美国的摩根大通(JPMorgan)拥有2900亿美元的净资产，市值为4100亿美元，较净资产溢价40%。

造成这种差异的原因是两家公司的收益率截然不同：三菱UFJ金融集团的净资产收益率为6%，摩根大通为14%。不过，这种情况可能会改变。美国今年可能面临经济衰退，而日本和中国在新冠疫情后正在重新开放。此外还有汇率问题。

在很多方面，今天的外汇市场形势让我想起了上世纪80年代中期。那时美国曾大幅加息以遏制通胀，这产生一个不受欢迎的副作用，即导致美元强劲升值，并推动日本对美国出口达到创纪录水平。

各国央行官员最终在纽约广场酒店(Plaza Hotel)会面，同意努力降低美元在国际市场上的价值。这导致了日元和日本资产滚雪球般的繁荣，以1991年巨大泡沫破裂告终。历史会重演吗？

目前的情况当然与《广场协议》(Plaza Accord)时刻有很多共同之处。去年美国加息使得美元从2022年初的1美元兑115日元升至10月份的近1美元兑150日元——这对日本出口商来说是个好消息，也是日本终于开始“享受”一些通胀的一个因素。

自2013年以来担任日本央行(Bank of Japan)行长的黑田东彦(Haruhiko Kuroda)一直将政策重点放在改善经济增长前景和消除日本的持续通缩上。在过去40年中，日本经济平均每年仅增长0.4%。经济学家将此归咎于人口萎缩和通货紧缩。

价格下跌可能听起来很有吸引力，但会抑制经济。黑田东彦实施的极低利率（目前为-0.1%）旨在恢复温和的通胀，以促进消费者支出和商业投资。

无论是这些政策、油价上涨还是日元下跌产生了效果，日本在经历了30年的价格停滞后，去年12月录得4%的通胀率。更重要的是，工资通胀率正在上升，截至去年9月的一年中平均值为2%。

这使得日本股市充斥着现金充裕的公司，其中许多公司销售世界领先的产品（如机器人），并有投资未来的动机。与此同时，政府正在解决人口问题——从今年4月份开始，政府将把每个孩子出生时给家长的补贴从42万日元（合2600英镑）提高到50万日元。

黑田东彦将于同月退休。日本央行或许终于可以放弃超低利率。黑田东彦上个月改变收益率曲线控制计划的有争议的决定，可以简单地看作是日本利率可能上升的信号。

这导致日元对美元汇率开始回升——就在我写这篇文章的此时，为1美元兑128日元。对冲基金经理正跃跃欲试，做空日本政府债券（如果利率上升，我们预计日本政府债券的价值会下降）。这种做空被称为“寡妇交易”，因为它毁掉了很多人的职业生涯。并不是说这个想法不好，只是可能需要很长时间才能脱手。

国内利率的上升也可能足以让急于避免外汇损失的日本金融机构收回其巨额外国债券投资，从而提振日元并削弱美元。

你感到困惑了？我不意外。这已经让比我们更聪明的人感到困惑。只要知道利率变动正在引发外汇市场的巨大变化就足够了。美元看起来过于强势。如果美元贬值，持有美元资产的吸引力就会降低。而日元走强会使日本股市更具吸引力。

在日本，你可以以极佳的价格购买伟大公司的股票，在等待的同时享受红利。我认为日本的银行看起来特别有吸引力——只需略微提高利率，利润率就会大幅提高。

简单说，我现在有12%的资金投资日本——是指数中日本权重的两倍。与此同时，我很期待下一次去那里旅行，因为我知道火车会是干净、快速、准时的，而且很多公司也同样运营良好。

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