鲍威尔给降息泼冷水，市场却对着干，该信谁？（组图）

近期，市场对美联储明年降息的预期高涨，而美联储高官一再给这一预期“泼冷水”。隔夜，美联储主席鲍威尔的鹰派发言延续了这一论调，试图再次打压降息预期。

不过，市场似乎不买账了——鲍威尔讲话后，两年期美债收益率创五个月新低；十年期美债收益率创近三个月新低。在鲍威尔讲话前夕，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储加息可能已经结束，但官员们依然“嘴硬”。

鲍威尔给降息泼冷水 市场却不买单

不过，有评论指出，鲍威尔也带来了些好消息：他对当前政策利率可能足以达到降低通胀的目标显得更有信心，并暗示经济软着陆在成形。还有评论称，鲍威尔指出，美联储过去的紧缩会影响经济，目前尚未感受到全部的紧缩影响。如果有人认为美联储还没完成加息，鲍威尔的讲话会带来分歧，因为产生了联储完成加息的印象。

美东时间12月1日周五在亚特兰大文科女性学院Spelman College参加对话活动时，鲍威尔在事先准备的演讲稿中重申美联储决策者在谨慎行事，称联储官员仍准备如有需要就进一步收紧货币。他说：

“到目前为止，美联储正在谨慎推进，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡。”

“现在就断定我们的立场已经达到足够的限制性、或者猜测政策何时可能宽松，还为时过早。”

“如果适合，我们准备进一步收紧政策。”

和本月初美联储货币政策会议后的言论有所不同的是，本次鲍威尔评价，联储的紧缩行动已经让政策利率“深入”（well into）限制性区域。紧接着他指出，货币政策对经济状况的影响有滞后性，联储的货币紧缩政策可能尚未显现全面影响。而本月初会后的新闻发布会上，他只是说，货币政策的立场是限制性的。

鲍威尔本次评价称通胀已经回落，核心通胀仍太高。他说，美联储将坚守承诺，维持限制性水平的利率，直到通胀处于朝2%回落的正轨。近期出现的核心通胀进展必须延续下去。

鲍威尔表示，联储的货币政策处于遏制经济的限制性水平， 因此，正确的做法是“让数据告诉我们事实是什么”，以及联储的紧缩是足够还是需要做得更多。让数据揭示什么是合适的路径。他并未提及数据会不会告诉联储何时应降息。鲍威尔还说，我们正处于不造成大量失业就实现 2% 这一通胀率的正轨。评论称，这等于鲍威尔在说，美联储处于实现软着陆的正轨。

不过，市场似乎不买账了——鲍威尔讲话后，两年期美债收益率五个月来首次下破4.60%；十年期美债收益率降超10个基点至三个月低位。

事实上，在10月19日债券市场达到抛售高潮以后，华尔街对利率的看法就发生了急剧变化。过去五周，华尔街堪称“与美联储对着干”，全然不顾鲍威尔等美联储高管的警告，纷纷买入美债，导致收益率大幅下降。

财富管理公司 LPL Financial 的首席全球 Quincy Krosby 更在一份报告中表示：

“鲍威尔在2022年杰克逊霍尔会议上发出简短而果断的警告以后，市场就不再那么认真对待美联储的不断变化的评论。”

“新美联储通讯社”：加息可能已经结束，但官员们依然“嘴硬”

12月1日周五，在美联储主席鲍威尔讲话前夕，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储加息周期可能已经结束，尽管官员们还不愿明确表态。

文章称：

“美联储官员们其实越来越有信心，不需要继续加息来抑制通胀了。但是他们还不足以有信心到明确宣布加息已经结束，更不用说开始讨论降息了。

所以他们将在12月暂不加息，同时维持（鹰派倾向的）前瞻指引，即下一次利率调整的方向更有可能是继续暂停加息、而非降息。”

他认为，美联储官员们希望看到更多证据表明月度通胀数据保持降温趋势，或者经济与新增就业放缓的程度超出其预期。其他欧美主流财经媒体都在本周发表评论文章称，美联储尚未准备好开始谈论降息。

应当信谁：鲍威尔还是债券市场？

对于华尔街来说，不久前的秋天是一个“漫长的季节”。

彼时，市场对经济逐渐达成共识：投资界和交易界终于开始信任美联储官员过去一年多的言论——为了降低通胀，美联储不会很快降息，并计划将利率长时间维持在近二十年的高点。

这一时期，债券市场经历了一场剧烈的抛售潮。这直接推高了美国政府的借贷成本，同时也影响了跟随债券价格走势变动的消费者债务，如信用卡和抵押贷款。相关人士指出，彼时债券市场通过抛售——从而提高借贷成本——在“替美联储出力”，即通过冷却支出和投资来降低整体经济活跃度，进而可能降低通胀。

不过，在10月19日债券市场的抛售高潮以后，华尔街对利率的看法发生了剧变。周五，10年期国债的收益率降至4.21%，较10月19日4.99%的高点大幅下降——现在，投资者们现在认为美联储不太可能再次加息。

与此同时，债券市场目前预测最早在明年三月就会有一次降息——而就在一个多月前，市场预测的第一次降息还是在2025年初。包括比尔·阿克曼在内的投资者们都在押注，高息时代即将结束。

当下，债券市场似乎正与鲍威尔展开博弈，好似“梦回”2021年初——彼时，似乎不管鲍威尔说什么，市场都认为他错了。当他在2021年称通胀为“暂时性”时，债券交易员反而将收益率推至疫情前的最高点。

现在，投资者再次对鲍威尔的言论表示怀疑。通胀似乎在降温，且没有引发经济衰退，维持如此高利率的必要性变得越来越存疑。债券交易员认为，鲍威尔别无选择，只能声称可能再次加息。否则，可能会引发另一轮消费狂潮，进一步压低利率，从而再次引发通胀——因此，尽管他们听到了鲍威尔的发言，但并不真正买账。

但问题在于，债券市场无论如何都在疯狂买入，他们正在逐渐抹去自己在9月和10月为美联储所做的所有努力，这反过来又降低了借贷成本——与美联储所期望的正好相反，通胀问题仍然悬而未决。

因此，值得深思的是，我们到底该信任谁：鲍威尔还是债券市场？投资者预计美联储将比预期更早降息，但华尔街越是相信这一点，就越可能缓解经济压力，通胀达到2%目标就越难实现。在决定是否降息时，美联储将考虑大量数据——包括市场给予购房者的突然（虽然有限）喘息空间。如果，华尔街的降息预期迫使美联储将利率保持在更高水平更长时间，那将颇具讽刺意味。作者李丹 杜玉 高智谋 编辑王丽

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