过蓓蓓：2024全球医药投资迎来转折点，港股医药弹性最好（组图）

核心观点：

1、驱动全球医药的一个重要宏观因素就是利率。一般在利率上行期，全球的医药都进入到一个相对低迷的时期。

2024年，可能就是一个转折点。

2、现在不管管是看A股，看美股、看港股的医药产业，它都具备了宏观的投资的环境，就是利率可能在2024年进入到了一个震荡下行的宏观区间。3、港股本身投资大环境开始变好，然后医药的投资大环境也开始变好。港股医药其实是一个双重边际变化。未来如果从A股港股美股去比较弹性，可能港股医药弹性反而是在前面，之后到美股医药，再到A股医药。4、在A股配医药，就是中药跟西药中西结合；全球配医药，其实也是中国的A股医药加上美股的生科技互相结合，也是一个中西结合的过程。12月28日，汇添富基金经理过蓓蓓在一场直播中就全球医药投资作出上述分析和判断。

过蓓蓓被媒体称作“指数女神”，具有多年证券基金从业经验和投资管理经验，并管理了几个具有代表性的医药基金。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

全球医药共振

问：请蓓蓓总先盘点下所有的医药板块怎么样 ？

过蓓蓓：今年医药其实从四季度之前，从全球范围内来看，医药已经到了一个底部位置。

但没想到A股医药反弹上去之后，力度不是那么强了，又掉下来。今年医药投资如果只投A股会很觉得非常难受，哪怕是中药股，中间涨跌起伏也会很难受。

为什么医药股投资让大家感觉不是那么好，我们算下来有一个挺重要的共同性因素，是全球医药有一定的共振属性。

我们把A股医药指数，A股生物科技指数，纳斯达克生物科技指数，美股医疗保健指数放在一起算一个同比走势，会发现振幅波形非常相似，基本是同涨同跌，虽然幅度不同，但节奏相似。

2024年医药迎来转折点

是什么在驱动医药行情背后的主要逻辑？除了医药本身产业的发展，医疗科技的进步外，还有一个因素是来自于宏观，宏观要素还是非常重要的。

A股中，虽然中药从二级行业来讲占了14%的市值比例。

此外，其他的二级行业多多少少都是和西医相关的。比如生物制品、血制品、疫苗都是属于生物制品，它是西医药领域的，医疗器械也基本上用在西医领域，医疗服务如CXO，专科疾病医院都和西药相关。所以可见， A股医药大部分的市值比例都是跟西医药相关。

在整个西医药产业背后的宏观逻辑，利率因素是非常重要的。我认为驱动全球医药的一个重要宏观因素就是利率。

因为利率在上行时，对于医药产业来说，它其实是要依靠融资来进行研发的。融资成本变贵，可能研发动力就会减弱，并且研发的成果是需要进行融资并购，把自己的研发技术卖出去，那买方也会考虑到在利率上行时，给出的价格会变得贵一点，他就不太愿意去进行融资并购。

所以一般在利率上行期，我们基本上对照下来，全球的医药都进入到一个相对低迷的时期。

到现在我们再来看2024年，可能就是一个转折点。

所以我觉得为什么在现在咱们这个时间点，聊医药其实挺好的。虽然目前没有看到特别大特别明显的反弹。

但是现在这个时间点，不管是看A股，看美股、看港股的医药产业，它都具备了宏观的投资的环境。就是利率可能在2024年进入到了一个震荡下行的宏观区间。我们先暂且不论医药产业本身怎么样，宏观环境开始变得相对温和之后，我们可以开始去看这个股票的投资了。

医药细分投资就抓两条线

问：如何帮大家去配置一个中长期还不错的医药类组合？

过蓓蓓：医药有很多二级方向，分析下来后其实就两条线，中药和生物药。其他的条线虽然短期内你会看到也是涨涨跌跌，但是你拉的时间越长，它其实就是跟着医药ETF这个大贝塔涨涨跌跌的，它没有形成一个阶段性的阿尔法。

如果要走细分方向投资，化繁为简，就抓两条线中药跟创新药，能够在医药板块内部形成差异化竞争，形成差异化商业模式，差异化消费人群。

问：是A股创新药还是美股创新药？

过蓓蓓：很多人对全球投资还不是很了解或者会有所担忧，我们先说A股。如果对于医药整体没有概念，就买医药ETF简单。如果抓细分，那就是中药+生物药中西两个方向。

我以前说过一个方法是再平衡法，比如1比1的中药跟西药对，阶段性假设中药比西药强，涨得多，我的净值可能从1变成了1.2，西药可能有所下跌，从1变成了0.9。那时再做一次再平衡，去把那些上涨的部分给它切换到那些下跌有可能会反弹的部分，做一种结构性的再平衡。

做完A股之后，选美股的医药会简单很多。首先市场上面投资于美股的医药基金本来就不多。应该不到10只，可能也就五只。

主动基金和指数基金加在一起，全市场可能都不超过十支。如果再撇掉主动基金，大概也就只有三只左右。美股市场在交易降息预期

问：2024年的这个宏观环境，在利率上的预期是怎么样的？美国那边的预期也很乱。

过蓓蓓：大家其实现在都是在交易降息预期，所以最近一段时间纳斯达克板块整体都在上行阶段，黄金也在涨。这些被高利率压制的品种如黄金、创新属性的科技股、成长股，也包括纳斯达克生物科技最近的反弹都是在交易降息属性。

港股医药弹性最强

问：聊完了美股，未来医药还有港股的份儿吗？

过蓓蓓：相对而言，港股投资简单一点。港股市场的资金属性和A股会有一定差异性，它集合了全球特别活跃流动的那一批资金，非常顺畅的进进出出，其投资者的结构和美股有点接近，都是偏机构式。美股投资者结构可能70%是在机构，港股是50%以上在机构手里面。

机构投资市场，第一考量因素一定是汇率因素，我不能在股票上赚的钱在汇率上亏掉。首先考虑的汇率相对来说要有利，流动性环境相对宽松，其次才会考虑基本面值不值得投资，估值性价比到底合不合适。所以我们测下来后，在港股择时意义最强的其实是宏观信号。

现在我们看到，港股从宏观择时信号来讲，我们认为这个宏观环境已经进入到了可以去进行港股投资的时候。

再加上全球医药同频共振，现在医药整体到了一个开始震荡向上的宏观环境。

这时港股的医药就变成了一个双重弹性。

因为之前港股下跌后可能比A股更猛，所以港股本身投资大环境开始变好，然后医药的投资大环境也开始变好。港股医药其实是一个双重边际变化。未来如果从A股港股美股去比较弹性，可能港股医药弹性反而是在前面，之后到美股医药，再到A股医药。

另外，A股医药跟美股医药的相关性很低，大概只有百分之十几。我们做资产配置，一定是去找相关性低的资产，才能分散风险。

相关性高的如沪深300和中证500相关性可能达到百分之八九十，相对来说是同涨同跌，趋势相似的。A股跟美股的相关性低，就意味着在资产配置中，假设现在已经有A股医药了，要再加一点美股医药是分散风险。

医药投资：中西结合

问：如何落实在投资上，最后总结一下，有没有一些比较好记的词儿，如中西结合？

过蓓蓓：对，中西结合挺好的。在A股配医药，就是中药跟西药中西结合。

全球配医药，其实也是中国的A股医药加上美股的生科技互相结合，也是一个中西结合的过程。因为大家的商业模式供需环境不一样，分散性配置，才能抓到市场共同的机会。而且我们也讲了，2024年应该是对医药相对温和的宏观环境。

过蓓蓓从业资格证编号：F0450000000002

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