【本周焦点】美元再走低，市场情绪波动 | 欧元走势坚挺，展现经济韧性（组图）

美元再走低 市场情绪波动

美元指数在上周继续承压，下半周一度跌至103附近，全周收于约103.75，连续第二周走低。上一周末公布的美国2月非农就业新增仅15.1万人，低于预期的16万人，失业率升至4.1%。就业放缓叠加通胀降温，令市场愈发押注美联储加息进程接近尾声。实际上，美国2月通胀数据明显放缓，核心CPI同比仅升3.1%，为近四年来最低水平。通胀回落强化了美联储3月按兵不动乃至年内降息的预期。与此同时，美国经济增长放缓的担忧以及贸易关税政策的不确定性也在持续打压美元，多头情绪低迷。尽管如此，由于避险情绪推动日元等传统安全资产走强，美元也一度因风险厌恶而获得部分支撑。

并且，美元走势并非单边下行。上周初美国科技股暴跌引发避险买盘，一度对美元形成支撑。但随着投资者消化美联储政策转向的影响，市场风险偏好回暖，美元避险吸引力下降。周中公布的美国CPI低于预期进一步提振了风险情绪，美元指数随之下探。值得注意的是，美国最新消费者信心调查显示通胀预期反而上升，12个月通胀预期从4.3%攀升至4.9%。这暗示美联储在降息问题上将保持耐心，不会过早转向宽松。整体来看，经济放缓预期和贸易不确定性令美元承压，但通胀预期上升等因素又限制了其跌幅，美元指数全周小幅下滑，市场情绪反复波动。

欧元走势坚挺 展现经济韧性

欧元兑美元上周稳步上行，一度突破1.09关口，周五收在约1.088附近，连续第二周上涨。欧元走强的背景是欧洲基本面和政策预期相对改善。前一周欧洲央行如期将存款利率下调25个基点，但在随后的指引中并未明确进一步降息计划，措辞反而偏强硬。市场解读为“鹰派降息”，预计4月会议起ECB可能暂缓宽松步伐，这种预期差异提振了欧元。

与此同时，德国内阁主要党派在财政政策上达成一致，同意大规模举债用于国防和基建投资。该协议规模高达5,000亿欧元，放松了德国长期坚持的财政紧缩规则。德国这一财政刺激计划有望提振欧元区最大经济体的增长前景，强化了投资者对欧元区经济韧性的信心。受此影响，欧元在基本面支持下走势坚挺。

经济数据方面,上周欧元区硬数据相对有限，市场更多关注德国推出的大规模投资计划等消息对信心的提振。德国作为欧元区“火车头”，其放松财政约束以刺激经济的方案被视作“游戏规则改变者”，有望改善欧元区中期增长，这帮助抵消了欧央行降息对欧元的利空影响。欧元兑美元在数据真空下主要跟随美元变化而波动：受益于美国通胀放缓，欧元上周保持在1.08上方的高位整理。总体来看，欧元区低通胀和弱增长强化了政策宽松预期，但财政刺激的新动能令市场对欧元资产的兴趣提升，支撑了欧元的相对强势。

英镑创阶段新高 市场重新青睐

英镑兑美元上周震荡走高，周中一度逼近1.30关口，创下约四个月来新高。虽然周五受获利回吐影响小幅回调至1.29上方，但英镑全周仍录得连续第二周上涨。英国央行方面，2月份意外降息25个基点，将政策利率降至4.5%。决策者同时大幅下调了2025年经济增长预期至0.75%，反映出去年秋季预算法案上调税收以及全球关税争端对英国经济信心的打击。这暗示英央行对经济前景转趋忧虑，货币政策立场由此前的抗通胀逐步转向扶助增长。

然而，税改和贸易因素也可能推升英国通胀预期，英央行面临增长放缓与通胀黏性并存的两难局面。目前市场普遍预期英央行3月维持利率不变，政策前景的不确定性使英镑投资者保持谨慎。经济数据方面，疲弱的经济表现一度限制了英镑的上行空间。但英镑并未因此转入下行，相反，在美元走软的大环境下依然表现出韧性。随着全球风险情绪在周中回暖，英镑作为高收益G10货币重新受到青睐，汇率攀升接近1. 30的重要心理关口。

市场风险偏好改善时，资金从避险美元流出，部分流向英镑等非美货币，也助推了英镑走高。不过英镑上行过程中也面临英国基本面不佳的牵制，投资者对英国后续经济复苏力度仍有疑虑。总体来看，英镑上周先抑后扬：基本面偏弱令其一度承压，但美元疲软和风险情绪转好推动英镑刷新阶段高点。

澳元小幅上涨 利率优势不足

澳元兑美元上周走势跌宕，先抑后扬。受避险情绪影响，周初澳元一度下探0.62低位；随后在商品行情和市场情绪改善带动下震荡反弹，周五回升至0.63附近。在全球需求放缓和本国通胀回落背景下，澳洲联储转向宽松以支撑经济。这使澳元缺乏利率优势，政策面整体偏空。不过，澳大利亚经济近期表现出一定韧性。最新数据显示去年四季度澳大利亚GDP增速好于预期，贸易数据也持续强劲，商品出口为经济提供支撑。国内稳健的数据为澳元提供了基本面支撑，部分抵消了降息带来的负面影响。

上周影响澳元的主要矛盾在于大宗商品行情和避险情绪的拉锯。一方面，全球通胀预期降温使黄金、基本金属等商品价格走强，为商品货币澳元提供了上行动力。特别是铁矿石、钢铁等澳大利亚主要出口商品价格上涨，提振了澳元多头信心。但另一方面，美国贸易政策的不确定性对澳元形成拖累。美国前政府时期对澳大利亚铝和钢铁出口恢复征收25%关税，涉及近10亿美元澳洲商品。这一关税举措令澳大利亚出口前景蒙阴，市场担忧贸易摩擦升级将打击澳洲经济。这种忧虑在上周前半段引发避险买盘，澳元承压下跌。

澳洲央行官员也警告称，当前全球贸易不确定性处于50年来高位，持续的关税政策恐抑制企业投资和经济增长。不过随着周中美国CPI走软缓和了滞胀担忧，市场风险偏好回升，避险情绪降温令之前超跌的澳元迎来修复性反弹。可以说，澳元上周走势反映了商品价格支撑与贸易风险压制的角力：在避险情绪消退后，商品货币属性占上风，澳元兑美元最终录得小幅上涨。

日元波动剧烈 避险情绪起伏

受避险情绪和利差变动影响，日元上周剧烈震荡。周初美国股市暴跌引发全球避险潮，资金涌入传统避险资产日元，美元兑日元一度从148上方急挫至147出头。随着风险情绪恶化，日元在周一大幅走强，体现出其避险货币地位。

然而局势很快出现反转：美国通胀数据走低,提振市场情绪，美债收益率止跌回升，日元的避险买需下降，美元兑日元自低位反弹。到周五时，美元兑日元回升并站上148.5附近，全周略微上涨约0.3%。可以看到，避险情绪的起伏使得日元呈现“先涨后跌”的过山车行情。

日本央行方面，上周并无新的政策举措。市场普遍预计日银将在3月会议上维持超宽松政策不变，以继续观察全球风险对日本经济的影响。日本最新经济数据显示出结构性改善和隐忧并存：一方面，2024年第四季度日本GDP折年增速达2.8%，好于预期，企业产出保持增长；同时日本企业今年同意平均加薪5.46%，有望创下34年来最大涨幅。工资大幅上涨是日央行期待已久的信号，意味着日本通胀有望更加持续，为未来退出宽松创造条件。事实上，市场开始预期日本央行下一步动作可能是加息，只是时机尚不明确。

但另一方面，全球贸易摩擦令出口导向的日本经济面临下行风险。受关税不确定性影响，日本企业信心降至四年低谷。这使得日央行短期内仍倾向于观望。展望后市，日元走势仍将取决于避险情绪和利差因素：如果全球避险需求再次升温，日元有望受到追捧走强；反之，若美债收益率继续上升提升美元利差优势，日元可能再度承压。在国内外因素交织下，美元兑日元短期或延续区间震荡格局。

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