【投资理财】XVC：狙击手打法，定位TMT早期投资

近期格上财富于北京举办了“格上财富私享会--市场新时期的掘金秘技”，特邀嘉宾XVC创始人胡博予先生发表了精彩演讲。胡博予先生介绍了XVC的狙击式打法，并对现阶段的投资机会和XVC以后的投资方向进行了分析。

XVC：定位于TMT的早期投资

对于为什么选择早期投资作为股权投资的切入点，胡博予解释道：首先，早期投资能够获得更高的回报。Facebook上市时，投了3.3亿美元的DST所占股权为5.18%，远不如A轮投资人Accel，Accel在Facebook A轮投入1270万美元，后续跟投和稀释后仍占11%的股份。而Facebook目前市值3000亿美元，11%的股份可谓天价回报。其次，好的公司往往只有在A轮的时候上市公司才愿意稀释股份，在偏后期公司已经能够成熟运作，甚至实现盈利了，不需要外部融资了。再次，优秀的早期投资人是时间的朋友，不同时代最优秀的一些公司，从0到到达100亿美金市值需要的时间是在不断缩短的。沃尔玛花了40年，微软花了21年，腾讯花了9年，Facebook花了5年，滴滴打车只花了2.5年就达到100亿美金了。优秀的公司获客效率和资本效率越来越高，他们的成长不依赖于线下，如果没有在早期的时间窗口里投到这些公司，以后可能就没有机会对其投资。

然而做好早期投资并不容易，每年融A轮的公司将近万家，而天使轮更上一个数量级，但其中好公司只占1%，但这部分好公司成长起来占据大部分市值，像BAT市值占据国内高科技企业69%，类似于BAT这种头部公司在创投行业里便是价值驱动者，创投要做的便是看到并捉到这些能成长到超级独角兽或者鲸鱼的头部公司。

狙击手打法，锁定TMT独角兽

胡博予认为，顶级VC的持续成功证明早期命中独角兽并不是靠运气，像红杉、Benchmark和Greylock等都能够连续命中鲸鱼。同样的方法在中国也被反复验证，中国VC机构数量很大，但头部的公司是被顶级的VC不断命中的。如果创立起一个顶级的早期VC品牌，按照正确的逻辑去寻找，成功是可以不断复制的。胡博予在2011-2015年间只投过10家企业，命中美菜、快手和优信拍三家独角兽，另外，51talk和豌豆荚也取得了较好发展，总体市值3年增长22倍。

专注于巨大的机会，采用特征匹配的方法寻找行业中的鲸鱼是XVC一条重要投资准则，胡博予通过总结不同时代中持续增长30年，最终能称之为伟大的企业，从巴菲特价值投资组合中成长到千亿市值的美国运通、可口可乐、富国银行，到第一代互联网时代的APPLE、微软和Facebook，认为他们主要有以下三个共同特征：

第一是巨大而且持续增长的市场；第二是优秀的管理团队；第三是随时间和规模不断加深的天然护城河，让企业对某种稀缺资产长期垄断。像苹果的垄断资源是生态体系内的兼容性，Google垄断的是海量用户形成的搜索习惯，有了这些，才能在用户体验上与竞争对手拉开距离。而一旦丧失了护城河优势，对企业将形成比较大的挑战，XVC就按照这种思路去寻找下一代鲸鱼。

“专注于巨大的机会、小团队作战、做口碑”，狙击打法的三个简单原则贯穿在在胡博予的每一个投资案例里。而创立顶级的VC后能享受高质量的信息和品牌溢价效应，形成正反馈循环，更容易捕获早期的鲸鱼。

信息科技与互联网是过去及未来20年最大的结构性变化

做VC的核心逻辑是寻找结构性的变化，胡博予认为过去、未来20年最大的结构性变化就是信息科技与互联网，未来十年，胡博予认为对整个经济效率提升最大的两个结构性的变化，第一是移动互联网，现在仍有很多垂直行业移动互联网化比例比较低，机会就产生于这些行业。第二是数据和人工智能，已经在很多行业里开始展现出非常强大的威力，能够提高各行各业的效率，可以让机器变得更加智能。

在移动互联网和人工智能大背景下，胡博予认为可以主要在以下三个方向发力：

第一就是能够生产数据并且利用这些数据改善核心体验的应用，比如Google能生产出数据改善用户的核心体验，以稀缺的大数据作为素材，改进他的算法，数据量越大，算得就越好，体验就越好，形成数据-算法的闭环，不断优化用户体验。

第二是具有网络效应或者规模优势的网络或平台，让客户密度成为稀缺资源，而且形成自增强的内部趋势。

第三是下一代生态系统的核心，具体指未来有潜质成为微软、苹果、高通、因特尔这种类型巨头的公司。用户体验依赖于一个强大丰富并且互相兼容的生态系统，而这些生态系统的每一个参与者都一定程度被其锁定，导致竞争产品在兼容性上无法获得同等体验。

XVC创始人胡博予简介：

胡博予：XVC创始人，有近10年的创业经验，大三时参与创办了安硕信息，领导公司核心产品线的开发，并作为产品、技术、售前和项目管理的多面手帮助公司取得接近垄断的地位，并最终在创业板上市，目前市值53亿。2014年创立了蓝湖资本，在此之前曾先后供职于DCM（副总裁）、摩根士丹利（风险投资部）、金沙江创投。期间累计推动了8个A轮和2个天使轮投资，其中包括美菜网、优信拍、GIF快手、51talk （纽交所:COE）、豌豆荚（被Alibaba收购）等，被投公司的市值平均3年时间涨了22倍，达到60亿美金，个人股票投资组合也涨了5倍。2016年创办XVC，专注于早期投资。

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