外忧内患之下 TWE财富酒业如何携奔富突围而出？

ACB News《澳华财经在线》7月18日讯 富邑集团（又称“财富酒业“）（ASX:TWE）在2020的中期财报中撤回之前对2020财年息税前利润15%-20%增长的预测，基于美国葡萄酒市场的震荡多变，富邑将息税前利润预测下调到同期增长5%-10%。

上周四，富邑再次回调对2020财年的销售预测，由于四大地区的销售量均有所下降，富邑集团2020财年息税前利润，将下降约21%到5.3亿-5.4亿。（注：TWE将EBITS而不是单纯的EBIT作为判断财务表现的标准，其中S代表SGARA，自产和再生资产，主要代表来自富邑葡萄产地的损益）

在最近发布的公告中，COVID-19毫无疑问是利润下调的主导因素之一。此外，高温炎热的夏季导致葡萄产量减小，产酒成本提高；美国市场私人低价品牌的冲击，以及澳洲市场零售行业的暂停营业也对营收造成了极大影响。

不过所有这些因素和日趋紧张的中澳关系相比，显得不足一提。

令人费解的是，在上周四发布的公告中，富邑集团丝毫未曾提及中澳关系的持续恶化对其经营的影响，只是提到逐渐复苏的中国市场将对葡萄酒销售带来积极的影响。报告中提到，虽然2月到3月的葡萄酒消耗同比下降约50%，但这一比例在4月-5月有所回升，并强调了富邑集团葡萄酒在中国电商平台的良好表现。

避而不谈的风险，究竟是因为无关紧要，还是因为太过重要。让我们来透过富邑最近的两份财报一探端倪。

无论是在2019年度财报还是在今年2月份发布的2020年中期财报中，富邑曾多次强调亚洲市场，特别是中国对富邑集团日后发展的重要性。2019年财报中提到，富邑集团将不断优化在亚洲市场的“市场通路” – 深度分销，尤其在中国市场，可以看到富有竞争性优势的商业模式带来了极为明显的销售增长，因此富邑集团将不断加大对中国市场的投资，以此来拓展具有长期发展潜力的亚洲市场。从下表可以看出，整个亚洲市场为富邑集团2019年的息税前利润贡献了40%的份额。

再从2020发布的中期财报来看，富邑2020上半财年在美国市场的发展已经不尽如人意。在美国还未爆发大规模疫情的情况下，富邑旗下的葡萄酒品牌已经遭受低价品牌的冲击，私人品牌的加速增长大概占据了15%的市场（这一数据在最新的公告中上升至50%），这使得美国市场的息税前利润降低了17%到9830万，再加上2020疫情的冲击，不难预测2020财年美国市场销售收入将再度遭受打击。另外三大地区里，欧洲以及中东地区的息税前利润降低约1%到3200万，澳新地区的息税前利润增加了约10%到8590万，但是整个市场的销售量有一定的回落，反而是亚洲市场的息税前利润提高了18.7%到1.755亿。简单的几组数据，亚洲市场的重要性便跃然纸上。

因此，如果中国持续以强硬态度回应中澳关系的恶化，富邑集团将面临前所未有的考验。

暂且抛开地理政治风险，富邑集团的业绩表现又如何呢。让我们通过2020年的半年财报，简单分析一些比率来初探究竟。

从损益表来看，2020上半年富邑息税前利润3.67亿，同比增长5.7%，毛利率约44%，净利率约14%，资产回报率约6.5%，股本回报率11.3%。而整个葡萄酒行业毛利率在2018年约为44.9%，净利率17.7%。行业资产回报率4.9%，行业股本回报率水平7.6%。（据德勤2018年葡萄酒行业报告）。

从资产负债表来看，2020富邑上半年流动比率2.25，资产负债率43%，存货周转率1.58，资产周转率0.4，应收帐款周转率3.78。整个葡萄酒行业流动比率在2018年约为4.4，存货周转率1.1，资产周转率0.4，应收帐款周转率8.46。（据德勤2018年葡萄酒行业报告）可以看到，除了流动比率外，其他比率都与行业持平，回收账款速度略高于行业水平，资产负债率以及资产周转率也均在可控范围之内。

综上所述，得益于亚洲市场，澳新市场，欧洲以及中东市场高端葡萄酒销售的强劲表现，富邑集团盈利能力略高于行业水平，偿债能力较好，也有较强的资产来支撑集团发展。但值得注意的是，上述盈利指标是建立在亚洲市场同比增长18.7%的基础上，2020下半财年，经历了山火，疫情以及炎热天气冲击的富邑，下调EBITS的预测也在情理之中。从近期股价来看，TWE呈现横盘整理趋势，在遭受官司缠身以及多重打击之下，如若没有利好消息的刺激，短期股价恐难有较大回升。

简而言之，富邑若想继续保持强劲的盈利增长能力，要看接下来如何讲好中国故事，来分割亚洲市场这块大蛋糕。富邑在4月发布的通告中称，考虑在2021年末将奔富葡萄酒业务分拆单独上市。如此一来，能借据奔富已有的市场影响力，再加上集团强劲的资本来运作高端产品线，树立独树一帜的品牌影响力和价值，也不失为一步妙棋。

2020对很多企业来讲都是艰难的一年，而外忧内患之下的富邑将如何突围，或许即将于8月发布的2019-2020年度财报能更好的向我们诠释一二，能让公众更好的了解富邑在过去的一年是如何迎接挑战，未来几年又将如何在机遇和挑战并存但又存变数的中澳贸易关系背景下迎难而上。让我们姑且先斟半杯红酒，共同拭目以待富邑集团何时再能把酒言欢。

参考信息来源：

澳大利亚金融评论报

德勤2018葡萄酒行业报告

富邑集团2019全年财务报告

富邑集团2020中期财务报告

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