滴滴退市开启回流潮 中国资本市场能壮大吗？（图）

这家网约车巨头的退市在很大程度上是迫于中国监管机构的压力。在滴滴上市不到48小时后，中国国家网信办就以防范国家数据安全为由，宣布对该公司进行网络安全审查。

中国政府针对滴滴的打压被视为向中国大型科技公司海外上市发出遏制信号，可能引发中概股退市潮的开始。随着美中关系全方面降温，中国政府正在试图削弱对美国的经济依赖，扩大国内资本市场的吸引力。

据英国《金融时报》本周援引知情人报道称，中国正在拟定一份“黑名单”使得新的科技公司更难筹集海外资金和在海外上市。该名单将囊括涉及数据使用和可能构成国家安全问题的企业。

政治风险咨询公司欧亚集团全球技术政策专家特廖洛(Paul Triolo)表示，中国希望其资本市场能更加成熟，能像美国资本市场一样支持新兴高科技公司。

他说：“中国政府宣布将收紧海外上市规则，这反映了这一点，并将使中国公司在美国交易所上市的难度逐渐加大。政府更希望这些公司在香港或上海科创板上市。”

回国上市

滴滴在通告中表示，从美国退市后，将寻求在香港上市。这似乎是中概股退市后最可能的归宿，阿里巴巴、腾讯、京东、百度等中国科技巨头均已在港股上市。

随着更多中概股回流，港交所近年来改革了股市，采取更有利于发行人的措施，例如大幅放松了对在港二次上市公司的估值要求，并允许这些公司被纳入恒生指数，以希望能够抓住中概股回流港股的浪潮。

港交所和上海科创板还引入了“同股不同权”的股权结构，即不同类型的股份表决权不同，这种避免创始人在融资中因股权稀释而失去控制权的股权框架设置受到科技公司的广泛偏好。

佛罗里达大学的金融学教授里特(Jay Ritter)向美国之音解释说：“过去一些中国公司在美国上市，因为上海和深圳的交易所要求公司盈利，中国证监会对公司出售股票的市盈率有限制。但上海科创板的发展和深圳上市要求的放宽，至少在理论上，让不盈利的公司更容易在中国上市，并以更高的价格出售股票。”

回中国上市也是中概股迫不得已的选择。美国证监会已经通过决定，要求在美国上市的中国公司必须披露他们是否由政府实体拥有或控制，并提供审计检查。中国政府长期以安全为由拒绝分享有关文件，因此中概股将在2023年面临被迫退市的局面。

资本市场竞争力

中国官媒《环球时报》的评论认为，中国公司的回流可能帮助中国取代美国，成为新的全球金融中心，“如果失去中国企业，华尔街将逐渐与世界最蓬勃发展的市场隔绝，那么它最终就不再称得上是真正的全球金融中心了”。

分析认为，由于资本市场严重缺乏开放性，中国很难像美国一样为筹集资金的公司提供同等的资源和价值。

据美国国会的一个委员会统计称，在美国股市有约200多只中概股，交易总额超过2万亿美元。退市后这些中国公司将失去一个重要的融资途径。

在美国上市前，滴滴曾考虑过到香港上市的可能性。但纽交所对寻求上市公司的审核更为灵活，而港交所的估值偏低，条件更为严苛，一些不够成熟的中国公司往往无法在香港上市。

中国社交媒体微博周三（12月8日）在香港进行二次上市，首日即破发，收盘下跌超过7%，为其他中概股回流香港投下阴影。

智库卡托研究所金融管理研究主任舒尔普（Jennifer Schulp）表示，美国股市仍然是世界上流动性最好和资金量最大的股市，美元也是国际通用性最好的货币，受汇率管制的人民币无法代替。

她说：“任何一个中国市场都可能缺乏美国市场提供的流动性和资本深度，很难吸引国际资金来源的参与。对于中国大型企业来说，在中国上市可能在后勤或政治上要容易得多，但不太可能被视为美国市场融资的良好替代品。”

美国有近30家注册的国家证券交易所，仅纽约证券交易所的市值就超过30万亿美元，远远超过上交所、深交所和港交所的市值总额。

同时，机构投资者持有美国股票60%以上，而大部分中国股票由不成熟的散户持有，前者被视为更有助于提高股票市场的质量和效率。

哈佛大学法学教授弗里德(Jesse Fried)告诉美国之音：“中国企业家仍然希望在美国上市，原因有很多，比如提高个人威望，为企业建立一个全球品牌，以及获得外汇。”

更重要的是，中国市场几乎完全不对外国投资者开放。尽管中国官方放松了资本管制，允许有限数量的外国投资者在上海和深圳的交易所进行交易，但国际投资者拥有的股票占比刚刚超过5%。

弗里德表示，如果中国政府不改变对市场的严格管控和干预，国内资本市场的发展将举步维艰。

他说：“中国可以朝着这个（发展资本市场的）目标取得进展，但如果没有西式的自由和法治，中国可能很难实现这个目标。”

中国政府对外来资本的忌惮和变化莫测的监管镇压正在打击外国投资者对中国资本市场和中国公司的兴趣。

在滴滴从美国退市的例子中，中国监管机构就认为滴滴可能会把数据暴露给外部势力。滴滴的最大股东是日本的软银集团。

相比中国公司对美国资本市场的依赖，中概股的回流对美国金融市场的影响几乎微不足道。

里特说：“美国证交所将失去部分业务，但中国股票仅占美国股票的3%左右，考虑到中国公司在美国那些不属于流通股的股票，这一比例甚至更小。”