微软、谷歌纷纷下场，AI的尽头是核能？（组图）

AI与核能是天作之合

上游矿企青黄不接

为什么是Paladin Energy (ASX: PDN)？

随着人工智能技术的高速发展，全球算力需求正面临严峻的考验，而解决算力的基石则是巨量的能源消耗。

据研究机构的报告显示，ChatGPT每天要响应大约2亿个请求，消耗超过50万千瓦时电力，相当于1.7万个美国家庭的用电量。不仅如此，国际能源署发布报告称，如果完全融入人工智能，以谷歌搜索为例，其用电量可能会增加十倍。

根据高盛发布的预测，2022—2030年，美国电力需求将增长约2.4%，其中0.9%将与数据中心有关。以微软、谷歌和亚马逊等科技巨头为例，这些公司旗下的云计算业务部门由大量的数据中心群支撑，这同时也意味著大量的能源消耗。

面对如此巨大的能源需求缺口，人们把目光纷纷投向核能，包括微软、谷歌、亚马逊在内的美国科技巨头掀起了对核能投资的热潮。

《纽约时报》16日报道称，亚马逊宣布与初创企业X-Energy达成投资协议，合作开发小型模块化核反应堆。这一技术仍处于探索阶段，尚未实现商业化，但其潜在应用价值不容小觑。根据报道，预计在项目的第一阶段，将建设四座反应堆，产生约320兆瓦的电力，这对满足数据中心的运营需求至关重要。

谷歌本周一宣布，已同一家名为Kairos Power的初创企业达成电力采购协议，该企业正在研发用小型模块化核反应堆发电。上个月，微软也宣布与一家核能企业达成协议。

01

AI与核能是天作之合

核能当前不仅被看做是能源供给形式，更是一种气候解决方案，因为其反应堆不会排放导致全球变暖的温室气体，而传统发电产通过燃烧石油、煤炭和天然气等化石燃料生产能源，过程中会排放温室气体，这与科技公司的ESG承诺背道而驰。这就是诸多人工智能企业押注核能的原因。

在2021年，OpenAI的董事长Altman就投资过一家小型核反应堆建设公司OKLO，该公司专注于裂变，即通过分裂原子产生能量；而核聚变则通过合并原子核来产生能量。

02

上游矿企青黄不接

核电产业链的上游主要包括核燃料（铀资源）、燃料组件、各种合金材料和后处理材料为主。这部分是核电利润率最高的部分，毛利率约在40%-50%。中游主要以各类核电设施为主，毛利率在30%左右。而下游是核电站的运营，利润率约在35%。由此可见，核电产业链最赚钱的部分仍是上游卖矿的公司。

在全球铀矿资源分布中，澳大利亚所占比例最大，达 28%。此外，哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯也拥有着数量可观的铀矿资源。

但从开采的角度来看，哈萨克斯坦是全世界最大的铀矿生产国。得益于较低的开采成本，其2020年的产量超过当年澳大利亚、纳米比亚、加拿大和乌兹别克斯坦（世界产量2-5的铀生产国）之和。

哈萨克斯坦国家原子能(KAP)公司是一家国有企业，也是哈萨克斯坦唯一的铀矿生产企业，因此，这家公司的一举一动都深刻影响铀矿价格。在今年，其曾经表示由于硫酸供应不足，铀矿产量将会降低，由此全球其他铀矿公司股价暴涨。

作为供给主力，KAP的产能在2026年将达到峰值，随后逐渐进入减产、退役阶段，回落势头明显，后续减产进度将会加快，因此，市场上必须要有一名替代者，来满足全球的供应。

03

为什么是

Paladin Energy (ASX: PDN)？

与其他矿业公司面临的情况一样，澳大利亚虽然资源储量丰富，但开采成本并不便宜。PDN在纳米比亚拥有旗舰项目Langer Heinrich，同时在澳大利亚的昆士兰州和西澳拥有矿场。但是由于西澳和昆士兰州禁止开采铀矿，这部分资产并不能得到很好的利用。

LHM矿目前被寄予厚望，因为该矿在纳米比亚本地得到政府与本地社区的大力支持，并且坐拥良好的基础设施，在运输、水源、能源的供应上都不存在问题。如果LHM全力投产，可以占全球4%的年供应量。

PDN当前一半的产量由美国、中国、欧洲瓜分，销售合同签订至2030年，其中中国占比最大为29%。由于总产量的20%为固定价格销售，而80%则根据市场价定价。因此，铀现货价格的波动对公司影响非常大。

在澳财投研团队看来，从长期来看这是一件好事，如前文所述，供需的持续不平衡会成为铀价长期上涨的动力。

但是，就在10月28日，PDN的股价在当天大跌21%，主要原因是其对加拿大铀公司 Fission Uranium 的收购面临不确定性。加拿大政府根据《加拿大投资法》对该收购启动了国家安全审查，导致交易完成的时间和结果变得不可预测，令投资者感到担忧

此外，Fission Uranium 的股东之一，中国国有企业中广核矿业公司（CGN Mining），持有该公司11.26%的股份，并公开反对此次收购。这一反对态度增加了收购完成的难度，进一步影响了市场对 Paladin 能否顺利推进该交易的信心。

市场对其主要的担心来自于现金流问题，而我们从这次交易中或许可以找到答案。

首先，PDN收购Fission Uranium是以全股票交易的方式进行的，因此对公司的现金流并不造成影响。其次，从PDN最新的财报中可以看出，其最近一季度获得了更多的借款，所以PDN目前账上现金还有5500万美元，在没有外部融资的情况下，依然可以支持公司运营近一年的时间，且PDN还会有很多的机会进行融资。

因此，从我们的观点来看，现金流问题存在，但是并不致命。问题的关键在于Fission Uranium公司的资产非常优质，PDN如果收购失败，将会是一个巨大的损失。

Fission Uranium在加拿大的资产与PDN现有的Michelin相比，Fission Uranium的资产预期年产量更大，品位更高，成本更低，能够更早的产生现金流，缓解PDN目前的现状。

值得一提的是，尽管 Paladin 对 Fission 的收购名义上是澳大利亚和加拿大公司之间的交易，但交易双方都有中国国有企业。

中国广核集团拥有Fission超过11%的股份，另一家中国国有企业中国核工业集团公司拥有 Paladin 公司位于纳米比亚的旗舰矿山 Langer Heinrich 25% 的股份，也是 Paladin 公司的主要贷款人。

澳财投研观点

综上所述，随着人工智能行业对能源需求的不断增长，核能成为一种具有潜力的解决方案。通过投资如 Paladin Energy 这样的铀资源公司，不仅可以在当前的能源紧缺环境中满足全球对清洁能源的需求，同时也能搭上人工智能和核能结合的趋势，提供可持续的长期收益。

尽管 Paladin 的收购面临不确定性，但其在铀资源领域的战略地位、Langer Heinrich 项目的潜力以及与主要市场的合同支持，使其具有独特的投资吸引力。在未来清洁能源转型和铀价上涨的驱动下，Paladin Energy 作为核能供应链中的重要一环，或将受益匪浅。

短期内，伴随着收购的不确定性，PDN股价还将面临更多的波动，但是长期来看，PDN是ASX投资铀矿最好的选择。